■ 貴州茅台股價頻頻創新高。 資料圖片羅珏瑜 華坊諮詢評估執行董事
2020年以來，雖然整體經濟環境面臨多重挑戰，但貴州茅台的股價卻頻創新高，不斷刷新里程碑。在6月22日，貴州茅台總市值首次超越工商銀行，登頂A股市場總市值第一名。在7月6日，貴州茅台的股價更是漲至每股1,600元（人民幣，下同），市值首次突破2萬億元。
對比國際同行，95%以上收入來自中國的貴州茅台市值已經超過全球酒類巨頭Diageo以及AB Inbev市值之和。若是從更大的視角來看，貴州茅台市值亦已超越了約1.5萬億元的可口可樂，成為全球飲料行業的龍頭。隨着股價飆升，貴州茅台的高市值引起越來越多的爭議。有人認為茅台的商業模式成功，市值依然有提升空間；也有人認為茅台估值過高，存在泡沫。
茅台市值非空中樓閣
那麼兩萬億市值的茅台被高估了嗎？應當怎樣看待茅台的估值？仔細來看，貴州茅台的股價並非純因炒作而產生的空中樓閣，貴州茅台2020年上半年的收入較2019年同期增長了11.3%，利潤亦較同期增長了13.3%，實現了反趨勢增長。從需求側來看，國內高消費人群的消費能力並沒有因為疫情影響而明顯減弱。而供給側來看，由於近幾年貴州茅台並未採取大幅擴產的策略，使得其產品始終供不應求，反而推動了價格的上漲。
實現這樣的增長，與貴州茅台近百年來對品牌的深耕不無關係。「在高級商務場合或是高層社交圈中，出席人物愈是重要，則愈是需要高端白酒來凸顯對待宴請對象的重視程度。相比之下，茅台酒2,000多元一瓶的價格就不是特別重要的考量，反而受到歡迎。」因此，茅台酒除了飲用功能，更多了一層社交屬性，這就是品牌溢價所帶來的直接影響。
長遠還須業績來支撐
不僅如此，近年來高端白酒亦發展出了投資屬性。尤其是53度的飛天茅台酒，作為茅台的核心產品，衍生出的生肖酒、年份酒更是投資收藏界的熱門話題。而投資收藏界的風評又反過來助力於公眾對茅台酒的品牌認知，實現了品牌發展的良性循環。不過，所有的估值歸根結底還是需要有長久持續的業績方能維持。目前貴州茅台的市盈率約為45倍上下，結合A股券商給出的平均預測，貴州茅台2020年每股收益約為38元，若需要達到每股1,600元的市值，則暗示貴州茅台需要在未來5年保持每年約15%的業績增長。畢竟如今經濟大環境面臨前所未有的不確定因素，貴州茅台能否長期坐穩A股龍頭位置，且讓我們拭目以待。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。