胡文洲 中銀國際首席策略分析師
隨着中國疫情防控取得重大成果，經濟率先獲得修復，二季度A股上市公司盈利明顯改善。目前，A股在廣度和深度上均優於港股，因此能更全面地反映中國經濟整體運行情況。二季度中國GDP同比增長3.2%，扭轉了一季度GDP同比下降6.8%的局面。
按照3,810家A股可比上市公司披露的上半年業績數據分析，A股上市公司營業收入增速有所加快。剔除金融、石油石化後，二季度A股上市公司營業收入分別同比增長2.8%、8.7%，而一季度則分別下降11.2%、9.9%。A股上市公司毛利率和淨利率有所反彈。剔除金融、石油石化後，A股上市公司毛利率從今年一季度的17.7%和18.4%上升至二季度的18.6%、18.5%，淨利率從一季度的2.9%、3.8%大幅上升至二季度的5.3%、6.0%。二季度全部A股上市公司淨利潤同比下降12.3%，好於一季度23.4%的降幅。剔除金融行業，A股上市公司淨利潤同比下降0.6%，明顯好於一季度51.9%的降幅。剔除金融石油石化行業後，A股上市公司淨利潤更同比增長9.2%，一季度則同比下降41.3%。主要為具有高成長性的中小企業和高科技企業提供融資服務的中小板和創業板展現出更強的盈利修復能力。二季度中小板上市公司淨利潤實現同比增長27.7%，明顯好於一季度的下降15.8%，創業板上市公司淨利潤實現同比增長40.1%，一季度則下降25.3%。
新經濟行業加快發展
行業板塊方面，必需性消費、醫療保健、證券、信息技術、電信服務和公用事業等行業板塊淨利潤在二季度實現了較高增長。2020年以來，與傳統經濟相比，新經濟行業受本次新冠疫情影響相對較小，部分新經濟公司的產品需求在疫情期間更是逆勢增長。筆者注意到，二季度醫療保健業淨利潤同比增長39.8%，而一季度則下降了13.3%；二季度信息技術業淨利潤同比增長30.0%，而一季度則下降了40.0%；二季度電信服務業淨利潤同比增長73.1%，而一季度則下降了23.5%。本次疫情暴發將對中國的經濟結構產生長遠影響，預計生物醫藥、5G、人工智能、芯片、工業互聯網和線上消費辦公等新經濟行業有望在未來5到10年步入快速發展期。
金融石油石化企落後
由於生活必需品的消費需求相對剛性，基本不受疫情影響。二季度必需性消費業淨利潤同比增長44.2%，好於一季度24.0%的增速。 受益於收入端基本穩定和燃料成本的大幅下降，公用事業板塊今年二季度盈利能力大幅改善。另一方面，受國際油價顯著回落的影響，二季度石油和天然氣行業繼續出現較大淨虧損。金融業方面，受銀行向實體經濟讓利以及不良處置和撥備計提力度加大的因素影響，二季度銀行業盈利水平低於市場預期，二季度銀行業淨利潤同比下降23.2%，而一季度則同比增長5.5%。隨着資本市場在推動中國經濟結構的調整，科技創新和產業優化升級的戰略地位日益凸顯，近期A股牛市氣氛升溫，直接利好證券業，二季度證券業淨利潤同比大漲112.7%，而一季度則同比下降13.4%。
筆者預計今年下半年中國經濟增速繼續回升，上市公司盈利進一步改善。2020年7月以來，中國經濟運行延續復甦態勢，7月全國規模以上工業企業利潤總額同比增長19.6%，增速比6月加快8.1個百分點，連續3個月實現同比增長。8月份中國製造業採購經理指數(PMI)為51.1%，比7月份微降0.1個百分點，PMI連續6個月站上榮枯線。近期人民幣匯率持續走強，在一定程度上反映了市場對中國經濟增長前景和人民幣資產的預期調整。在雙循環新發展格局下，未來內需對經濟增長的作用將處於更加突出的位置，科技創新戰略地位日益凸顯。中國會以進一步擴大改革開放和支持科技創新的新舉措來推動經濟轉型升級，維護自由貿易原則和多邊貿易體制。預計今年下半年中國經濟增速繼續回升，上市公司盈利進一步改善。2020年中國全年GDP有望同比增長2.5%，中國或將成為2020年全球主要經濟體中唯一實現正增長的國家。
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