工銀國際研究部
全球石油市場於2020年4月份經歷創紀錄的過剩情況後，在6月重新實現了平衡，並在2020年下半年緩慢削減庫存。就需求方面而言，新冠疫情持續爆發和公路運輸的電氣化將影響短期和長期的石油需求。在供應方面，伊朗可能重返石油供應市場將使當前的歐佩克+削減協議面臨風險。煉油和化工產品生產商將受益於國內消費的快速恢復和相對較低原料價格。
由於在去年8月實施歐佩克+第二階段減產計劃後供應增加，並自5月以來美國原油產量觸底回升，預計全球石油供應將從2020年6月的低點8,860萬桶/天適度增加到12月的9,480萬桶/天，但仍低於同期的石油需求量。工銀國際認為，鑒於油價回升以及自2021年1月起實施第三階段減產協議，歐佩克+產量可能進一步放寬，未來的供應將承受向上壓力。美國能源署目前預計2021年全球平均石油供應將增至9,840萬桶/天，較2020年暴跌620萬桶/天後增長400萬桶/天。
庫存水平仍然較高
隨着歐佩克和非歐佩克成員國減產的努力，全球石油市場在2020年6月重新平衡，當月全球石油庫存小幅下降了180萬桶/天，而5月份則增加了390萬桶/天。預計2020年下半年全球石油庫存平均下降速度為310萬桶/天，僅為上半年庫存增速的一半左右，這意味着去庫存過程需要較長時間。由於石油供應可能進一步增加，預計2021年全球石油庫存平均將以40萬桶/天的較低速度下降，這意味着即使到2021年底，庫存水平也不會回到2019年的水平。
如果由新總統領導的美國政府決定重返伊朗核協定，伊朗可能會獲得制裁豁免，這意味着它可以將其石油出口迅速提高到制裁前水平，帶來近200萬桶/天的額外石油供應。工銀國際認為，這將對當前脆弱的石油市場造成沉重打擊，除非歐佩克+其他成員國可以進一步削減產量以抵消來自伊朗的激增供應。鑒於目前歐佩克+仍在為目前減產執行率達標而努力，進一步減產正變得越來越困難。
化工產品毛利在經歷2019年下半年暴跌後逐步回升，主要由於國內消費快速回升和原料價格相對較低。到2020年10月，乙烯和丙烯的毛利水平已經比去年年底的水平翻了一番。同時由於新產能的增加，PX毛利在2020年大幅下滑，但在2020年11月也出現了溫和復甦。煉油和化工產品生產商將受益於國內消費的快速恢復和相對較低原料價格。由於石油價格暴跌，三大石油巨頭的股價上年以來暴跌20%-35％，目前平均估值僅為2021年市淨率0.5倍，低於歷史平均水平一個標準差。