|
周全浩 浸會大學教授 香港能源研究中心主任
早前國泰宣佈全年業績錄得虧蝕達85.58億港元，當中76億港元的虧蝕屬燃油對沖合約。目前為止，2008年還未入賬的燃油對沖合約有3.09億港元，料國泰去年在燃油對沖合約上虧損達80億港元，而且這些合約還有3年才完全到期。若國際油價在2009至2011年平均達45美元一桶，國泰將虧損14億美元，即109億港元。若升至平均75美元一桶水平，國泰方可走出泥沼。美花旗銀行前陣子有研究報告指出，國泰若冀望2009年的燃油對沖合約免於虧蝕，國際油價須達平均57美元一桶水平，但花旗估計今年國際油價平均只達48美元一桶，預料國泰將虧損15億港元。
國泰虧損敲響警鐘
對於未來油價走勢發展，筆者認為油價會在30至60美元一桶水平浮動，比1974至2003年的油價水平高出一倍。自2003年起，世界石油的供需關係或再次起了明顯變化。1973年前油價從未高出10美元一桶，是年末季後油價亦未曾低於10美元一桶，第一次石油危機堪稱為劃時代轉變。自2003年起，油價升穿30美元一桶水平後，未曾回落30美元一桶以下。那麼究竟在30年後，即2003年，國際油價是否已再次經歷同一轉捩點呢？
筆者認為未來數年油價維持在30至60美元一桶水平，有以下幾大原因。首先，當油價長期高於60美元一桶時，另類石油資源便可與傳統石油競爭，而現存油田及老油田，均可應用三次回收技術採油，大大增加石油供應量。再者，油價高企亦有利世界石油公司增大耗用在石油勘探的資金，能發現新油源的機會相對提升。在另類石油及傳統石油資源供應量雙雙提高下，油價將難以長期高於60美元一桶水平。
油價長期高企不單影響石油供應，還影響其需求。自2003年起，有關分析國際油價的文章，大多不理基本經濟理論，盲目推高國際油價。實際上，自2007年起，美國有數據顯示其國內對原油需求量下降，鼓吹油價會升至200美元甚至300美元一桶的分析，無稽之談也。有評論認為中、印對石油需求增長急速，能支持油價回升。但顯而易見，中國及印度對石油的需求中，部分乃取代已發展國家的需求。自交通運輸及信息傳遞逐漸發達起來，已發展國家逐漸將部分生產工序轉移到中國，輸入原材料及輸出製成品，使道路交通運輸日益頻繁。儘管西方常有分析指中、印兩國耗用大量石油資源，但此消彼長，未來石油需求真的會比過去30年有明顯上升趨勢嗎？
油價升跌影響石油供求
現時某些國家大力推動環保，採取相關措施遏抑石油需求，如徵收煤碳稅(Carbon Tax)，煤碳稅是針對碳氫化合物(包括煤、石油及天然氣)中的碳，徵收煤碳稅在一定程度上能遏抑石油消費。再者，各國正致力開發電動車、混合動力車(Hybrid Car)，這類新科技均有效減少在交通運輸上的石油消耗。
自油價回落後，有學者發表文章，指出現時油價下跌，國際石油公司的勘探活動大幅減少，油價因數年後供應量拉緊而顯著上升，筆者對此不敢苟同。類似似是而非的學術文章不勝枚舉，難道國際石油公司連這個影響都想不到嗎？艾克森美孚(ExxonMobil)近年提出，現階段石油勘探預算為35美元一桶，未來數年油價真的會回升至前兩年水平嗎？
從炒賣角度來看，自2003年起，熱錢不斷湧入期油市場，油價上升勢頭不止。油價既然能被炒上至147美元一桶，踩又能踩低至35美元一桶，難道這些聰明錢會讓油價回升至每桶70多美元，好讓國泰及其他在百多美元做了期油對沖的投資者平倉離場嗎？只要未來數年油價維持低位，國泰等仍要多蝕百多億港元，油價會否在數年內回升至70多美元水平，不辯自明。實際上，站在炒家立場，任何一種資產類別，炒上固然可以大賺，炒落亦可以賺錢。當任何資產類別的價格，被炒至完全偏離長期平均數時，投資者切勿入市。
|
