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■沉寂長達九個月的A股IPO，即將啟動。對於這個消息，投資人心情很複雜，市場分析家們各執一詞，主要是對於資金面仍有存疑。圖為上海證券交易所。
資深財經評論員肖 林
沉寂長達九個月的A股IPO，即將啟動。中國證券監督管理委員會《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見 (徵求意見稿)》近日發出，徵求意見最後時限是6月5日。投資人可以視這個時間之後不久，IPO將重新回到市場。對於這個消息，投資人心情很複雜，市場分析家們各執一詞。
缺少新股發行的市場，很寂寞。沒有融資功能的市場，也不是好市場，A股IPO總會啟動，只是時間和時機而已。雖然大家都這麼想，當真的啟動降臨，市場調整在所難免。
回想當時2008年9月停止IPO之前的情形，企業融資圈錢一個接一個，令投資人很反感。本來市場流動性已經因為當期宏觀調控大大減弱，股市的「抽水」功能不但不停，還越演越烈。不得已，A股市場在壓力下，停止了新股發行。至今，人們之所以對於新啟動IPO憂心不解，主要還是對於資金面存疑。去年的陰影也還在起作用。
A股市場今天被人們認為是「不差錢」的市場。筆者以為，「不差錢」的含義不外幾方面：市場背後有高額儲蓄，手裡有閒錢的人不少；有的企業手裡有巨量閒置資金，最近有一則消息說：國資委改變了思路，鼓勵央企要「花掉」手裡的「閒錢」，開闢「產融結合」的道路，直接利用融資市場提升央企在兼併市場、產業結構調整中有更大作為。當然，還有一個理由，就是從去年底開始銀行不斷釋放流動性，人們做出A股市場「不差錢」的判斷情理上不過分。
按理，此時啟動IPO不會引發市場心態變化，也就是說股市此刻恢復融資功能有條件。不過，期望和市場反應依然有距離，原因來自另一個因素。銀監會近日公佈《固定資產貸款管理暫行辦法》並向社會公開徵求意見，重點是加強監管固定資產貸款資金的流向和用途。對於企業固定資產貸款去向提出要求，市場把這解讀為：是貨幣政策微調信號。而更多針對市場人士猜測的信貸資金已經流入股市，儘管銀行人士多次出面解釋，銀行都在嚴把信貸關，但是，銀監會的通知，A股市場還是解讀為是對已經進入股市資金的提示。由此，資金面會不會因為IPO的啟動變得緊張，成為人們議論關注的焦點。
市場波動說到底，就是資金多寡變化的程度，正在緊鑼密鼓醞釀的創業板還箭在弦上，沒有啟動，但是，按照籌備情況看不會很晚，終究是要開出來的，創新型中小企業目前在中國經濟復甦中的地位很重要，創業板助推創新型企業發展是理所當然的。由此，市場資金面大考一定是在下半年基本無懸念。
市場能否安全渡過「流動性」不確定性這關，幾大因素不可小視：一是開閘後，IPO的節奏；二是證監會重啟IPO倡導的改革理念，向中小投資者傾斜能夠到位；三是新公司能否擺脫圈錢思維定勢，這很重要，如果實體經濟回暖滯緩，圈錢的行為轉為「惡意」，讓資金空轉，而攪動起更大泡沫，就真的得不償失了。筆者認為，市場之所以恐懼新的大規模融資行為重啟，還是存在對市場公平性和透明度，企業的融資行為有多少實質收益的擔憂。如果企業僅僅只是為滿足融資量，市場的擔憂必將成為現實。
日前，國家審計署公開信息：由於一些銀行審核把關不嚴，有的企業利用虛假合同和發票辦理票據貼現，部分貼現資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經濟運行中。銀行資金尚且如此，股市資金更容易令「圈錢人」當作無成本資金「不用白不用」。這次改革的要點集中在市場化的定價機制，而市場化的發行機制還有待時日。況且實屬內部改革，與外圍經濟關係不大，要讀懂企業融資的「故事」，今後一段時間無疑對監管層也是最大的考驗。畢竟A股市場真正市場化還有很長路要走。
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