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■馬建波
國際貨幣基金組織（IMF）近期研究指出，由於歐美救市資金龐大，量化寬鬆持續，短期難以退出，未來G20成員國財赤將繼續上升。這無疑給各國經濟復甦的前景蒙上陰影，魯比尼等經濟學家均提出經濟復甦的質疑。因此，筆者認為全球經濟短期復甦（普遍預期今年底）難以樂觀。分析如下：
新一輪泡沫危機正在醞釀
首先，目前全球救市資金共計投入11.9萬億美元，約佔全球GDP的20%。各國因產業、經濟結構的不同和消費習慣、文化背景的差異，致使其救市資金的投向也各有差異，如：英美為直接注資金融體系，置換不良資產，改善股權結構與金融資產負債表，以確保其金融體系正常和有效運轉。而中國投資4萬億人民幣（槓桿效應實際拉動投資將超過15萬億），主要為擴基建，擴產能，拉內需。這些都是遏制短期經濟急劇衰退的極端策略，而根本改變經濟狀態的造血生肌，卻需要一個長周期過程，短期難以見效。
第二，由於中美同樣面臨實體經濟、產業結構重整與消費結構改善等問題，然而美國實體經濟恢復與中國經濟結構重整也非朝夕之功所能完成，且受到作業周期的制約，相關領域短期實際流入資金有限；而相當部分的流動性在短期投機衝動下，被釋入資產和資本市場，這也是今年以來全球股市和商品市場價格持續反彈的根本原因。全球資產泡沫已開始出現，歐美金融投機交易也再度活躍，惡性通脹跡象逐步升溫，新一輪全球經濟泡沫危機正在醞釀。
第三，由於引爆本輪全球金融海嘯的核心問題（實體產業結構與經濟、金融結構嚴重失衡），短期內難以解決。目前各國所應用的策略均是治標不治本的短期策略。如：美國和歐洲屬於過度消費，本國實體產能短缺，卻要不斷釋出流動性，維持金融體系運轉循環，以刺激本土消費，恢復鞏固本土實體經濟基礎。而中國屬於產能嚴重過剩，經濟增長長期依賴外需，而內需消費嚴重不足。為避免經濟快速下滑，確保經濟增長目標，卻要繼續擴充基建、產能。在內需市場短期內難以全面激活或啟動，外需市場又面臨他國經濟結構性調整的擠壓，使我國未來的產業與經濟結構的調整，產業升級，增長方式轉變和產能平衡等方面都面臨巨大的挑戰。因此，這種短期資金導向所引發的反彈也是不可持續的，全球均是如此。
全球財赤將繼續上升
第四，各國大規模救市和主要經濟體持續量化寬鬆貨幣政策的最終結果，就是大量舉債，並將財政赤字貨幣化。在全球經濟未根本企穩之前，各國的積極刺激經濟政策，就難以輕言退市，這就意味着全球財赤將繼續上升。剛剛公佈的美國首10個月財赤達1.27萬億美元（全年將突破1.8萬億，約佔GDP13.5%），其2010－2019年財赤將累計高達9萬億美元，其主權債務佔GDP比重將由今年的87%上升到明年的97.5%。另IMF預計今年G20國財赤佔GDP的比重也將升至10.2%，其中：英國和日本將高達11.6%和10.3%，均創二戰以來新高。持續高漲的財赤，一方面加重財政負擔，提高惡性通脹預期，一旦爆發將再次重創全球經濟；另一方面將對各國政府主權信用和金融穩定帶來嚴重衝擊，英國政府實施第二輪量化寬鬆貨幣政策後，已被國際評級機構標準普爾以「債台高築」為由，將其AAA主權債務信用展望由「穩定」降至「負面」。同時各國為改善資產負債表結構，將謀求以稅改或加重稅負的方式平衡自身財赤，亦將對消費需求、實體產業和全球經濟復甦帶來衝擊。
由上分析可見，由於全球經濟正處在政策效應的拐點，即：經濟政策的負面效應或是貨幣政策的雙刃利害正在顯現，未來形勢極不明朗，仍存在很大變數。因此，全球經濟短期內難以復甦，各國仍須積極致力於自身結構性根本問題的解決，以確保全球經濟早日復甦和持續、健康、穩定的增長。
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