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康宏證券及資產管理董事黃敏碩
國家民用航空局公布，內地10月份航空總周轉量按年增長16%，至40.4億噸公里，旅客運輸量也增長18%，達2170.7萬人，兩者均比年初大幅提升，當中又以內地航線表現較為突出。內地經濟回復加速，加強各地商貿交流合作，同時恢復市民消費信心，提振內需，並刺激旅遊業，使航空業需求從底谷重新振作，帶動航企的盈利。然而，內航能否從需求反彈中受惠，關鍵處仍在油價上。
現時，內地航線的航油價格由國家發改委監控，國外航線則與國際油價同步。自內地實施新成品油價格機制後，內地航線的航油價格的浮動更具彈性，與國際油價的關連度明顯提升，加大了航企控制成本的難度。
去年一眾航企錄得巨額虧損，主要就是因為去年油價由歷史高位147美元一桶大幅劇挫，令航企的燃油對沖合約蒙受極大損失，而有關對沖合約，有不少均是針對國際航線及國際油價變動而做的。
成品油機制落實 對沖難度增
隨新成品油機制落實，以及其完善化，將加大燃油對沖的難度，倘航企對油價預測出現偏差，或風險管理控制不周，未能緊隨市場走向，航企的盈利波動性將大大增加。
此外，由於航空業與宏觀經濟息息相關，而油價與經濟發展的關係亦密不可分，每當需求增加，油價亦隨之而上，反觀經濟走弱時，行業需求亦會隨油價下跌。
不過，中國經濟在金融海嘯受害程度不大，復甦速度更為全球之先，加上企業在海嘯中進一步「走出去」，對外經商越見頻繁，因此預期內地航空業需求增長，尤其是內地航線，將快過油價上升的速度，內航的利潤空間可望受惠而獲得提升。需求回復，以及內地經濟高速增長，對航企影響屬正面。
另一方面，航企的盈利也繫於匯兌收益。內地大型航企，包括在港上市的國航(0753)、東航(0670)及南航(1055)均有一定比重的國際航線業務，由於航企負債比率甚高，不少均逾7成，債務的利息支出、購買或租賃飛機，以至國際航線的航油採購皆以美元結算，人民幣升值，可大為減輕上述支出。
人民幣炒升值 匯兌收益可憧憬
再者，美國國債高企，美元呈弱已是中長線趨勢，人民幣升值的壓力將無可避免的日益加重，航企的匯兌收益料可再上一層樓，為另一利好因素，而近日復徵內地燃油附加費，也有利航企減輕成本，惟票價上調，對需求或造成一定不利，但預期對行業總體影響有限。
總結而言，內地航空業受益內地經濟，前景可審慎看好，惟油價波動仍會為航企迎來不明朗，乃投放航空業時需顧慮的主要因素，而若油價維持區間上落格局，則航企的前景將可審慎樂觀。
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