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復旦大學經濟學院副院長、金融學教授孫立堅
美國商務部24日作出終裁，以中國油井管存在補貼為由宣稱將對相關產品實施10.36%至15.78%的反補貼關稅制裁。該案涉及金額約27億美元，是迄今為止美對華貿易制裁的最大一起案件。
聯想奧巴馬訪華之際，雖然沒有明提人民幣升值和金融市場開放等對美國將產生實質性利益的這兩大敏感的建議，但是，從奧巴馬「柔軟」的市場機制應該加快的訴求中，以及從最近越來越抬頭的美國國內保守勢力所採取的「強硬」的制裁行為中，我們能看出美國方面似乎「軟硬兼施」，想建立一個比在當年倒逼日圓升值過程中更為強烈的做法：那就是只要你匯率不調整，我就不斷對你制裁，堂而皇之的搭你財富的「便車」（美其名曰「國際收支均衡調整」），直到你作出讓步為止！
資本市場出現過度反應
另一方面，我們也看到，只要人民幣匯率機制沒有完全市場化，只要中國的金融體系對外開放的程度比較緩慢，那麼國內外資本市場也一直會利用「人民幣匯率」、「熱錢進出」等的題材來「做多」或「做空」中國題材的板塊。比如，在像今天這樣貿易摩擦激烈的時候、或在歐美主導的國際峰會和論壇召開之際，或在歐美高層和中國領導人舉行正式會晤的前後、甚至在歐美發達國家貨幣政策變化的時刻等，資本市場常常會出現過度的反應。
但是，中國政府從來沒有、也沒有必要僅僅在外壓（尤其是政治壓力）下面作出不成熟的「讓步」。事實上，人民幣匯率調整與否主要會受到以下幾個來自於我們國內自身因素的影響：首先是中國企業的出口表現。在現階段「多條腿」走路（內需和外需一起抓）的復甦戰略指導下，如果出口還是沒有出現穩定而有強健的增長的話，那麼，要使人民幣出現能夠改變中國貿易順差那樣的增值幅度幾乎是不可能的。
其次是外匯佔款問題。如果它嚴重到像2007年下半年和08年上半年那樣通脹壓力無法通過加息和提高存款準備金率來加以克服的話，那麼通過增值來減少人民幣需求的壓力是完全有可能的。最近，值得我們注意的是，前些日子熱錢大量流入增加了我們的外匯佔款規模。國家先是通過加強外匯和資本管理來減少壓力，目前看來已有初步成果。否則，人民幣增值就變得沒有懸念了。
第三是人民幣增值的預期。如果人民幣增值的預期強烈，就會出現大量資本流入的問題。往往中美貿易摩擦升溫、歐美政府施加人民幣增值壓力、中國通脹水平和外匯儲備規模以其增加的時候，往往人民幣增值預期最強烈的時候。所以，中國政府面對外壓的表態和行動以及對物價水平控制的能力都會減少增值壓力。這兩天市場並沒有延續人民幣增值題材的行情就是因為奧巴馬訪華之際中國政府所表現出來的鮮明和強硬的態度。否則，人民幣增值的特徵一定會被熱錢和外壓「倒逼」出來的（所謂「預期的自我實現」機制）。
應全力發展本身金融體系
最後是美元的走勢。如果美元與其它主要貨幣出現持續性大幅度的貶值，中國人民幣「低估」的特徵就會被不斷放大。無視它會加劇外匯佔款，正是它會消除中國企業在全球市場上的價格競爭力。所以，在這種狀況下，中國政府更多的是希望美國政府負起穩定國際金融市場的責任。其他國家如果能夠理解，歐美能夠配合，那麼我們增值的壓力就會少些，否則也會產生倒逼人民幣增值的效果。不管怎樣，中國要想擺脫人民幣增值的內部壓力，只有改變我們的產業結構和發展我們的金融體系才行，因為這樣做一方面是可以真正減少產業受匯率影響的程度，而另一方面又能提高分散匯率風險的能力及效果。 （摘自孫立堅個人網志，本報有刪節）
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