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康宏証券及資產管理董事黃敏碩
人行在上周日趁「五．一」黃金周開始時，突然宣佈上調存款準備金率0.5%，至17%，為今年內第3度上調，數字迫近17.5%的歷史高位，預期可以凍結超過3,000億元人民幣(下同)的資金。
雖然市場之前已經預期人行將透過上調存款準備金率控制市場流動性，但隨準備金率經已數度上調，再加的空間相對減少，而人行以公開市場方式回收流動性的步伐亦每每加緊，預期人行最後將加息，作為控制市場流動性、通脹以及過熱經濟的手段，而預料內地距離加息之日已不遠，有望於下月落實。
人行近幾個月積極在公開市場中實現淨回籠，在過去10周均出現淨回籠，資金高達11,000億，4月初當局更重啟3年期中央票據的發行，是08年6月以來的首次。淨回籠不斷，顯然是當局收緊流動性的舉措。
有報道指內地4大國有銀行4月新增貸款只有2,000億人民幣，比3月的2,663億再度減少，這一方面當然與當局銳意調控房地產，收緊有關貸款要求有關，另這也與市場在去年所積累的流動性過剩有密切關係。流動性過剩，將加快通脹浮現，資產泡沫升溫，不利內地經濟的可持續發展。
加息助人民幣炒升值降溫
另一方面，早前人民幣升值論令全球資金均專注於內地市場，加快國外資本流入，國家外管局為減慢熱錢流入，表示要削減今年短期外債餘額至324億美元，按年減幅1.5%。短期外債一向被視為熱錢流入的象徵，去年外債餘額就比08年增長12%，佔總外債餘額的比例更連升3季，創08年6月以來的高位，達60.48%。
中國社科院亦發表報告，料首季流入國內的熱錢將達400億，與去年第4季相約。另人民幣遠期不交收合約（NDF）價格反覆於低位徘徊，反映市場對人民幣升值憧憬甚殷。
有指內地加息將加快熱錢流入，加劇資產泡沫及通脹危機，但筆者認為，加息可收緊國內流動性，控制通脹之餘，可藉此降低內地經濟過熱的情況，亦有助減輕市場對國內於短時間內再次加息的憧憬。息差擴闊或促使資金從外地流入，但預期加息對內地市場內部資金流的影響，將比熱錢湧入為大，淨效果將是內地流動性的收縮。
有利達致「保八」目標
再者，內地首季GDP增長高達11.7%，遠高於中央「保8」的目標，當局單靠淨回籠、上調存款準備金率及收緊銀行貸款，皆難直接為經濟降溫，也非控制流動性的久長之策，加上國家進口增幅驚人，進口通脹的危機亦不能忽視，而經濟上升勢頭持續，就造就了加息良機，因此預料人行將於6月左右加息，以調控經濟增長，流動性過剩以及通脹等問題。
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