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■美國聯儲局昨日開會議息，正如投資者所預期一樣，議息結果是維持利率在非常低水平一段日子，字眼甚少改動。圖為美國聯邦儲備局。 路透社
永豐金融集團研究部主管、證監會持牌人士涂國彬
近個多星期，希臘危機再次成為金融市場起落變化的主題，稍有好轉，股市回升，歐元回升，但即使有歐盟或國際貨幣基金的協助，又令投資者擔心長期結構性財赤不好解決，反過來引起評級機構的注意。果然，評級機構真的下調有關評級，而動作更波及類似情況的葡萄牙和西班牙等地。
而在這個時候，大家同樣關注但又不那麼緊張的，是聯儲局的最新議息結果。說是關注，當然是因為美國的利率決定，影響重大，不會有人不留意的。說是不緊張，是因為大致上投資者早已預期，不但不會在今次議息時決定加息，連議息聲明也差不多措詞，大同小異。事實上，正如投資者所預期一樣，議息結果是維持利率在非常低水平一段日子，字眼甚少改動。
不妨看看這次聲明內容吧。首先，關於整體經濟情況，委員會的意見認為，美國經濟活動正在持續好轉，而當地勞工市場則漸見改善。至於家庭開支增長方面，最近見到回升的情況，不過，但仍然受制於幾個因素，包括高失業及信貸仍然緊張等。事實上，雖然設備及軟件的商業開支大升，但非住宅投資仍有下跌，加上企業仍未願意加薪，由此看來，我們不難推斷，外界未可完全樂觀。再看其他經濟數據吧，新屋動工上升，但整體仍維持在低水平。銀行借貸持續收縮，金融市場的情況則有利增長。
最值得關注的重點是，委員會認為，雖然經濟復甦的進度應是溫和，但他們預期，資源使用率將慢慢回復到高水平，這一點之所以重要，是因為暗示了對價格穩定的看法。原因不難明白，當主要資源如人力資源仍然存在大量閒置，則成本上漲壓力不大，長期通脹預期維持穩定，換言之，通脹壓力將在一段時間內都不大。
而正是基於這種解讀，委員會認為，資源使用率低，意味着通脹壓力不大，也就是說通脹預期穩定，因此，才會決定把維持利率在0至0.25%的水平。當然，委員會內也有不同的看法，例如，有投反對票的委員指出，持續低利率令將來情況失衡，長期宏觀經濟或金融穩定性可能存在風險，並限制了委員會展開溫和加息的彈性。不過，雖然如此，委員會最終仍然有這個決定，顯然是較同意上述的解讀所致。
無論如何，從整份聲明來看，基本經濟情況的觀點，與之前無大分別，換言之，目前唯一要做的是先把明顯是為了當日危機時所做的取消，再逐步慢慢談是否要進一步收緊。正因如此，加息一事並不着緊，要等稍後失業率下降，資源使用率提供，通脹壓力或預期升溫，對價格穩定性有影響時，才會進行。
反而是基於金融市場已有所改善，故此，聯儲局已關閉大部分用來在危機時支持市場的特別貸款措施，只剩下一個，並將於6月底結束。也就是說，現在已做或陸續做的是逐步減少當日的救市措施，即所謂退市，而正如以往曾經提及，退市包括但不限於加息，加息可能較後才做，但不影響退市的本質。
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