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摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
2009年摩根士丹利新興拉丁美洲股市以美元計勁升103.8%。儘管年內市場的反彈幅度驚人，但有必要牢記，此輪升勢是始自危機中的估值水平，這種低位在過往20年間僅出現過若干次；而且在升浪之後，大部分估值指標也只剛剛恢復至所謂的「公平價值」。
今年以來，由於市場試圖消化政府的收緊措施，股市較為波動。但我們認為，各國政府不大可能願意置經濟復甦形勢於危地，所以政策正常化的過程應會循序漸進。
另外值得注意的是，新興股市在2003至2008年間的升市中，最少每年都曾經歷一輪調整，跌幅通常為10%至20%，而且每次都持續四至六個星期才重續升勢。以新興市場的歷史來看，假如沒有任何調整反而會更讓人意外。我們認為，未來盈利增長將成為新興股市回報的主要動力，不僅反映經濟健康增長，還將表現企業資本紀律獲得改善。
隨着拉丁美洲三大國家的人均本地生產總值達到10,000美元水平，我們認為，區內經濟已達至臨界點，即將進入「投資──消費」 的良性循環。不僅在基建設施，就是工業產能方面，投資都將成為未來數年的主要動力。事實上，除看好ALL（運輸物流）等基建股，並投資於LLX（港口運營）和CEMIG（電力公用事業）以外，我們亦對企業及政府投資項目的供應商有興趣。
考慮到我們看好較不受環球經濟周期影響的內需股票，我們維持對能源及物料類別投資偏低比重。我們預計，墨西哥經濟今年將增長4%，可望利好企業盈利。汽車及北部自由貿易區工業的訂單已上升50%，亦有助刺激就業及消費信心。
巴西內需市場舉足輕重
巴西的龐大規模及經濟影響力，令其成為區內舉足輕重的市場。儘管聖保羅指數以商品股為重，但其實巴西經濟約60%都由內需推動，而出口則佔本地生產總值的10.5%，商品更只佔海外付運的一半。巴西國內的經濟指標利好。勞動力市場繼續改善，正式職位的淨增長回升至歷史高位（1月份新增正式職位181,419份），失業率水平則下降至7%。貸款增長亦繼續改善（雖則一定程度上取決於指導性貸款），再加上企業重拾訂價能力，都將對2010年的內需消費及工業生產動能構成支持。
在巴西，我們仍看好與信貸滲透率提高、零售、教育及健康護理等範疇相關的內需主題。我們預計，無論選舉結果如何，巴西政權都將實現平穩交接。事實上，這是多年以來巴西人首次用平常心來對待選舉，亦進一步證明當地經濟已成功轉型。
有關10月份的選舉，目前尚無明顯領先的熱門人選。近期民意調查顯示，兩位候選人中，聖保羅州州長Serra領先於總統府民事部長Dilma的優勢已基本消失（支持率差距已從14%收窄至4%）。我們認為，隨着競選日趨白熱化，今年的公共開支增長就愈有機會維持高企。儘管如此，隨着經濟增長加速至高於趨勢的步伐，以及產出缺口完全消失，巴西必須把通脹控制在目標範圍之內。我們預計，中央銀行將從今年第二季開始逐漸收緊利率。 (本文有刪節)
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