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敦沛金融證券業務董事 施俊威
石油突破100美元後，繼續其固有升勢。高油價產生的經濟影響在於新興市場較大。從耗油量佔GDP 的比率來看，全球20大當中有18國屬於新興市場，成熟市場只有新加坡及加拿大的耗油比率偏高，可見新興國家對高油價較為敏感，而沙特阿拉伯、埃及及泰國更是名列前茅的新興國家，耗油比率分別高達17.2%、9.5%及9.2%。歸納原因，普遍國家的生產過程中用油效率偏低，以及工業環節過分依重能源消弭所致。
資金淨流入俄國不變
當然，不是所有新興市場都在高油價環境中受災，眾輸家當中亦有贏家出現。根據全球基金流向研究機構EPFR指出，本年基金淨流出新興市場，但對俄國的淨流入依然不減，可見俄國就是資金眼中的贏家。
事實上，沙特阿拉伯及俄羅斯都是這樣的石油淨出口大國，100美元或以上的油價就像突如其來的意外之財，而淨入口國就像為能源消費繳納重稅給沙特及俄羅斯了。過去的數據證明，高油價往往可推升油產國的平均經濟增長。況且，這兩大新興國家，合共佔全球產量近四分之一，數字可真不少。我們無法知道中東及北非的政局何日平息了結，因此油價近日急升可能只是暫時性質，但現時整體市場明顯已調節了對油價的看法。
油價從去年9月傾向反覆上升的走向，核心原因為全球復甦增長在背後推動著，而當下的亂局估計可能構成10-20美元的阿拉伯溢價。利比亞當局以油為其政治籌碼，當地國營油廠曾指出一旦停運石油，油價可能見130美元。數據指出，法國及意大利佔去利比亞油出口近20%，沙特曾承諾填補利比亞的短缺，但問題卻在中東局勢蔓延，整盤局勢來說，俄羅斯更可能成為歐洲油氣供應的救星。俄羅斯亦表示如果利比亞停止天然氣供應，俄國可增加50%供應至意大利。現時利比亞每日石油產量已從過往的日產150萬桶降至40萬桶。革命、內戰風潮持續下，俄國供油供氣將不斷增多，正好是俄國油企增加市佔率的好機會。
從股市指數圖觀察，當下俄股已升至金融海嘯後的新高位。RTS 指數正在挑戰2000點的心理關口，年初至今俄股已近15%的升幅，在主要新興市場中表現最佳。但仍然需要強調的，至今俄股與新興市場之間維持著異常的折讓，期待俄股追趕回彼此的差距，事實上並非沒可能，在2006年中曾經出現過。以MSCI俄羅斯指數只有7.2倍，預期市盈率比較，較MSCI 新興市場折讓近37%。回顧歷史上兩者的差異平均數，03年至今中位數折讓率只有20%，因此預期俄股回歸平均值後潛在升幅可達26%。
關注商品價強勢發展
市場關注商品價格的強勢發展，亦留意俄國加入世貿組織WTO的時間表，更受早前俄國申辦2018世界盃足球賽而雀躍不已。早前俄國政府估計本年財赤佔GDP仍達3.6%，現在提早來到的100美元的油價，或可令赤字減少至3%以下，若油價長時間維持百元以上，赤字隨時可以轉為盈餘，而本年GDP估計可加速增長至4.3%，始終俄國近60%出口收益是來自石油及天然氣。俄羅斯是一個使投資者又愛又恨的高風險市場，看好石油而俄股又倚重能源業，現估值吸引，相信是購入俄股好時機。
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