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摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
美國聯邦儲備委員會主席伯南克首次破天荒在議息後會見傳媒，並利用這個機會宣布，6,000億美元次輪量化寬鬆措施將如期在六月結束。伯南克接著強調，這並不意味立即開始緊縮貨幣政策，至少短期內利率將保持寬鬆。
之前一些投資者對次輪量化寬鬆措施於今年夏季結束而有所恐慌，我們認為是錯誤的。雖然我們認為，最近在美國股市出現反彈，部分原因是因為寬鬆的貨幣環境，但我們並不預期市場會因著相關措施結束而出現逆轉。縱使股票、外匯和債券於六月底前會較為波動，但大部分資產的價格其實已經反映了次輪量化寬鬆措施結束的因素。此外，全球股市繼續提供相當大的風險溢價，比起債券或現金有可能提供更高的回報。
而歐央行最近的加息行動，是一個很好的例子告訴投資者市場「已預計的事件」實質上對資產價格影響不大。歐洲股市不但沒有因著加息而導致崩潰，相反整個歐盟市場隨著貨幣緊縮的開始而逐漸轉強。
然而，也有一些風險是與次輪量化寬鬆措施結束有關。市場通常受到投資者心理所左右，有些投資者認為近期的美國股市和經濟反彈，原因是次輪量化寬鬆措施增加了投資者信心，及為市場提供了流動資金。次輪量化寬鬆措施確實為風險資產呈現正面投資前景，美國一些額外的資金亦因此流出海外市場，從而增加全球流動資金。
此外，悲觀的投資者擔心次輪量化寬鬆措施一旦停止，則美國股市可能重返熊市。我們並不完全撇除這種可能性，但是我們認為現有足夠證據顯示這情況的出現的可能性非常之低。
寬鬆貨幣措施仍然存在
首先，當涉及到利率、經濟增長和市場上影響，大多數的經濟理論和聯儲局研究報告均指出重點在於未來購買美國國債的數量，而不是資金流向。這一重點不能忽略，因為雖然美聯儲將在六月份停止購買新的國債，但透過再投資的原則將可維持國債數量不變，這意味著對債券價格影響極微。從本質上來看，寬鬆貨幣措施仍然存在，只不過它不會擴大而已。
其次，普遍認為國債供求的情況最終會影響市場的走勢。在目前情況下，只有當聯儲局開始銷售國債返回市場，緊縮其資產負債表，孳息率將因此而面對較大的壓力。可是，聯儲局一直沒有交出時間表，這種情況何時開始並無人知曉，我們相信不會在短期內出現。
最後，我們認為近期美國經濟數據對其復甦情況已可以不言而喻。不僅最近的領先經濟指標一直非常強勁，就算是勞工市場自去年首輪量化寬鬆措施以來已出現明顯好轉。雖然房屋市場仍然是一個問題，但是其餘美國經濟復甦和發展一直向好，而這種改變絕不會因為增加了次輪量化寬鬆措施而導致。同樣地，其結束並不會妨礙經濟發展的勢頭。
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