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敦沛證券業務董事施俊威
環球股市從近日低位一度反彈，全因中國公布較預期更佳的5月份數據，工業生產及固定資產投資增長數字良好，市場釋除了有關硬著陸的恐怖聯想，並且重新凝聚起環球經濟復甦前景的投資信心，但可惜歐美市場卻未有同步配合，悲觀情緒再度拖垮大市。事實上，中國經濟增長急剎車的考慮，影響著全球經濟動力的增長源頭。
經濟熱度未出現急降溫
市場一步一步走進過分悲觀的境地後，中國5月份工業生產按年仍報13.3%，較估計的13.1%為優，較前值只輕微回落0.1%。固投金額更按年增長仍達25.8%，年初至今每月都在小幅增長，亦稍高於預期的25.2%，反映內部消費的零售亦按年上升16.9%，合乎市場的期望。普遍數字亦未有跌低於市場的估計，亦即是中國經濟熱度未有急降溫，緊縮貨幣政策及限電措施的調控下，中國經濟仍向著軟著陸的可預期範圍內邁進。
全球焦點之一的內地消費物價指數，在5月份按年上升5.5%，雖然已創出2008/09金融危機後最高數值，但看來市場早以消化該幅度的通脹，農產品價格升速更出現第3個月的放緩。然而，投資者細看物價報告後，可留意非食品類別價格持續上升，表示內地的通脹壓力進入結構循環，這是從工資上漲帶出來的典型狀況。
上調RRR助抵銷資金回流
整體來說，中國在下半年應可維持現時的軟著陸走勢，糧食價格壓力見頂後，工業生產增長隨日本災後重建回升，紓緩將要迎接的炎夏淡季，下半年通脹數字構成緊縮政策的威脅應能漸漸消散。數據公布後，人民銀行更將存款準備金率RRR再調升50點子，大銀行RRR已達21.5%，是去年至今第12次的上調，據統計銀行體系內再抽出近3,800億元人民幣，來自心理的影響力成為跌市的借口，事實上央行本月將有近3,200億的票據到期，原估計這批資金回流市場，RRR的上調大致抵銷資金湧回資本市場。
部分著名投資者卻有偏淡的己見，索羅斯GEORGE SOROS表示中國經已錯失了控制通脹的好機會，未來更有可能出現硬著陸的風險，警告中國存有少許的泡沫，亦同時出現失控的徵兆。本年至今，中國通脹年率每月都超出政府訂下的4%目標水平，索羅斯指中國治理經濟熱度的方程式開始失效，而國內工資帶動的通脹僅只是開瑞。
配上美國及歐洲都為刺激經濟回復增長感到吃力，各國的失衡問題有待解決，故此銀行此時此刻仍難以提升資本質素。歐洲耗盡氣力力證歐元單一貨幣的信心，但強調歐元國的問題乃先天缺憾，就是區域內出現快慢不一的經濟增長。現時的德國經濟以高速向前行駛，但希臘、愛爾蘭及葡萄牙卻要待接受救援，同一輛列車之下卻有不同速度的輪胎，這是不可能的。
美國都要在創造職位及減債滅赤方面掙扎，因此世界銀行近日都將本年環球經濟增長從1月的3.3%下調至3.2%。成熟市場及新興市場皆有其自身問題，索羅斯現卻鍾情於非洲，評價為非常吸引的投資地區，表示正待發掘中。新興市場經濟本年的增長速度將會是成熟市場的3倍，正因速度愈見加快，更須時間進行減縮開支及加息降溫，以助抑制通脹及經濟過熱。高收入經濟群本年及來年增長預期分別為2.2%及2.7%，而新興組群卻估計有6.3%及6.2%。另外，世銀都表明未有發現美國進入雙底衰退的可能，但本季餘下的日子看來投資仍膽顫心驚。歐央行警示市場，加上希臘債務危機的威脅，中國將無可避免地受影響。
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