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路透專欄撰稿人James Saft
日本央行似乎正在搞出自己的一套扭曲貨幣政策，當股市挫跌時，就進場干預護盤。交易商稱之為日本央行的「1%法則」，只要日本股市早盤跌幅達到1%或以上，日央行顯然就會進場買股。
雖然日央行不對買股作法或政策發表評論，但日本經濟新聞指出，從12月中旬以來，在日股東證股價指數早盤跌幅至少達1%的18個交易日內，央行每次都會買進上市交易基金(ETF)。
雖然日本強震海嘯之後，日央行苦苦努力提振需求及通貨膨脹的處境，很難不讓人同情，但這種每當股市大跌就出手買進的作法，仍然是沒有效用的藥方，甚至更糟。
人為令股價與現實脫節
這種為投資人提供隱性保單的行為，只會讓股票價值更加與現實脫節、更有可能形成拙劣的資本配置、而且最後，一旦日央行終止這項政策，市場恐將面臨一波慘烈的賣壓出籠。
很有可能的是，這也預告了萬一美國經濟淪入二度衰退，聯邦儲備理事會(FED)可能會作出的蠢事。
雖然日本央行買股的金額，和種種措施相比起來算是小意思，但是這對交易商及投資者產生重要的心理影響，他們已經漸漸習慣當股市早盤表現不好時，坐享政府買盤支撐。
日央行去年10月宣布一項新政策，計劃買進ETF及日本房地產投資信託(J-REIT)。ETF追蹤東證股價指數或日經225指數，REIT則必須具備AA以上評等。這部分隸屬於央行610億美元資產購買計劃。
毫無疑問，央行買股對經濟造成不公平的干預，而且進一步背離央行的核心使命—物價穩定。即使市場極不完美且容易犯錯，但怎麼會有人認為，央行會比整個市場力量更清楚如何配置資本？
一國央行又怎麼會想要獨厚大型上市公司及房地產，冷落其他經濟領域?那倒不如買些中古車然後作廢，或是買些辦公大樓再直接燒掉。這些行為雖然瘋狂，但至少會對實際經濟的供給需求產生實際影響。日央行目前的作法，充其量只是美化了民眾對手上金融資產價值的看法。最糟的情況下，只會引來投資人利用央行政策，企圖趁機搶先買進賣出。
這就牽涉到許多貨幣政策弄巧成拙問題的核心，日本和美國皆然，就像過去15年來的情況。這些年來不斷在危機之後出手紓困、祭出量化寬鬆措施，這種種作為的主要效果之一，就是讓金融市場與實質經濟之間的正常回饋機制發生短路。
這很像是止痛藥;暫時緩解症狀很有效，但作為長期解決對策就很糟。如果你膝蓋受傷，並且服用鎮靜劑壓住痛覺，短時間內或許還可以多走一些路，但長遠來看，能走的路大概會少很多。我們從1998年左右以來就一直加大劑量，現在已經一點都不管用了。
買進拉抬股票及房地產信託基金，或許是最極端的作法，但應該不是關係最重大的。買進政府公債才算是，這種作法讓公債市場作為衡量風險指標的功能泡湯。
在以往，而且是在中國開始買美債作為操縱匯率副產品之前，大家都認為政府公債收益率像是北極星，可以根據它來評估其他相對風險。
現在投資者完全失去判斷的憑據了，如此一來，那些為了壓制或掩飾風險，而干預資產市場的種種努力，只是更增添了眾人集體總和的無知風險水位。次貸危機及隨後的幾次危機，都是這樣的例子，而且肯定還會再有。
對於精明的投資者來說，這當然是大好機會，不過算不上是良性公共政策。對日本和美國而言，在各自面臨艱困下，最好的辦法是停止支撐資產價格，讓回饋機制重新當道。無論怎麼做，最後也會是如此的。
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