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■圖為葡萄牙里斯本市容。彭博社
永豐金融集團研究部主管涂國彬
希臘國會成功通過緊縮財務方案後，希臘獲得了援助，而德國及法國這兩個最大的希臘債權國亦同意以新債換舊債的方式，支持希臘，本以為希臘的債務違約風波可暫時得到喘息。但美國評級機構在歐債憂慮得以紓緩之時，再次採取的行動，除對德法兩國延長希臘債務的方式有意見外，更把葡萄牙的評級大幅下調，使市場再次把焦點集中在歐債問題上。
評級機構標普表示，法國銀行聯合會提出有關希臘債務延期的意見，可能會被視作「選擇性違約」。法國銀行聯合會早前提出，將希臘債務延期的兩種方案，其中一個方案為民間投資者將到期的30年期希臘國債，拿出至少7成再投資於新發行的30年期希臘國債，票息為5.5%，再外加上根據希臘經濟增長而計算的額外利息。
另一個方案則為把到期債券的至少9成再投資於新的5年期國債，票息為5.5%。但標普指出，由於兩個方案都會使投資者得到的回報低於債券本身的價值，因此兩個方案都可能會被視作違約。而另一評級機構穆迪亦於周二宣布，將葡萄牙長期主權信貸評級從Baa1下調至Ba2，是繼希臘後成為第二個被降至垃圾級別的歐元區成員國，評級前景為負面。
主要由於葡萄牙很有可能不能達到與歐盟和國際貨幣基金組織貸款協議中的財政目標，使其在2013年下半年或之後，亦難以在資本市場以一個可持續的利率借款，因此在重返私人市場前，可能需要歐盟及國際貨幣基金組織，提供第二輪財政援助。然而，三大評級機構標普、穆迪及惠譽近期不斷出報告提醒市場小心歐債問題亦無可厚非，因葡萄牙及希臘的財政的確十分疲弱，葡萄牙的財赤佔GDP比例達9.1%，而希臘更達10.5%，債務負擔沉重，違約風險不低。
但目前存在較大債務違約風險的國家除了歐元區外，還有美國，而其財赤佔GDP比例亦達9.1%之高，不過三間評級機構對美國的態度似乎比對希臘及葡萄牙較為寬鬆，只作警告，評級亦仍然維持在AAA的最高級別，而評級機構下調歐元區財困國家的時機上亦十分巧妙；像今次當希臘與歐盟及國際貨幣基金組織有關援助希臘的談判取得進展之時，葡萄牙的評級則大幅下調。
也難怪歐元區國家近日紛紛對評級機構的動作表示不滿，繼德國總理默克爾對評級機構開火後，歐盟委員會理事巴尼爾亦發出警告，批評評級機構之前在跟隨市場流言而非獨立地診斷問題，促請這些評級機構「非常謹慎地」遵守歐盟的規則，評級機構的獨立性受到挑戰。
不過，評級機構的獨立性其實有所局限，即使其資本是獨立的，但評級機構是通過給那些要求評級的企業打分而收取費用的，因此它們也取決於客戶，評級機構與企業之間顯然存在利益關係。再者，三大評級機構中，標普及穆迪均為美國公司，在美國國會仍就提高債務上限達成共識的情況下，轉移視線，故意製造其他地方的混亂，而將葡萄牙評級下調，亦為一個合理的政治猜想。
當然，上述想法均純屬猜測，但事件反映了評級機構的評級並非一定可信，因此，投資者接收此類消息時，需要從多個角度分析下調的理由，而非只單方面相信評級機構的解釋。
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