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存準率再下調效用不明顯


http://paper.wenweipo.com   [2012-05-18]     我要評論
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■人行於上周六宣佈下調存款準備金率,是今年的第二次,進一步為市場釋放流動性。圖為農行的分行。 彭博社

康宏証券及資產管理董事 黃敏碩

 國家央行於上周六宣佈下調存準金率,是今年的第二次,大型及中小型金融機構的存準金率分別降至20%及16.5%。存準金下調,將進一步釋放市場流動性,惟當局能否藉此推動貸款增長,帶動經濟活動,並藉此避免經濟放緩加劇,則仍需觀望,不排除要再加大貨幣政策放寬的力度,當中包括是下調存準金率,以至是減息。除此以外,更重要的是,當局需要深化積極財政政策,在稅務及其他方面給予企業更多的優惠及補貼,以增加企業借貸發展的誘因,推動資金流轉速度。

 內地上月經濟數據甚不理想,工業增長、零售銷售、進出口、新增貸款及城鎮固定資產投資均出現放緩的情況,宏觀經濟警號再響。歐債危機拖累歐洲經濟增長,內地出口放緩實為預期之內,惟放緩速度之明顯,由3月的同比增長8.9%,降至上月的4.9%,則需作關注,而進口4月份的增長更只有0.3%,接近零增長,一方面是基於外圍需求不濟,令進口加工及出口的業務受累,部分亦是由於內需欠佳所致,這亦可由零售銷售放緩中得見。

 另外,上月新增貸款由3月的逾萬億人民幣(下同),大幅減至6,818億,與去年同期比較,亦少增612億。內銀為了顧及資產質素,限制了放貸意慾,而企業則基於宏觀經濟環境欠佳,礙於加強發展步伐。4月全國社會融資規模按年大減4,077億,至9,596億,或反映出企業借貸需求下降,是導致新增貸款減少的主因。

內銀面對存款減少風險

 央行透過下調存準金加強流動性,但此舉只能增加銀行貸款空間,對於提升企業借貸誘因的幫助不大,而內銀面對存款減少的風險(4月人民幣存款就減少4,656億),變相局限放貸能力,而對於營運參差的中小企,銀行的放款取態相信會更為審慎,無疑是減低存準金率下調,在刺激資金流轉方面的作用。可以預期的是,央行短期仍會以公開市場操作,調控短期流動性,存準金率亦續有下調機會。

人行減息機會不宜抹殺

 然而,若貸款及融資需求持續不振,經濟數據又未有因為存準金率下降,而有所起色,不排除當局會兵行險著,冒資產泡沫及通脹再度升溫的風險,通過減息;從而降低貸款成本,冀刺激企業借貸意慾,加快企業資金鏈流轉,加快環保節能、創新及產業升級等層面的發展進程,並由此牽動經濟結構轉型,以及帶領實體經濟回穩。此外,財稅政策的優化,也有利紓緩企業的營運壓力,當局有需要提速深化相關政策,例如是下調進口商品關稅、減低各項稅率及其他方面的補助,支持企業持續發展。

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