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■吳曉求認為，市場機制不保護投資者利益。資料圖片
——專家：治本良策「放開審批 嚴格退市」
A股上周五出現報復式反彈，單日反彈4.32%，一方面當然是市場對中國經濟築底企穩有憧憬，但相信更多的是炒作中央經濟會議會有救市措施，未脫政治市格局。本報採訪多位證券專家指出，當下的股市危機是信心的危機，既是對中國經濟轉型信心的不足，更是對股市20年沉疴的絕望，市場化改革才是唯一出路。經濟學家提出的「拯救」方案基本可概括為「放開審批、嚴格退市」八字。雖皆為治本良策，但知易行難，阻力與成本之大令改革不可能速成。 ■香港文匯報記者 海巖 北京報道
雖然近日A股大反彈，但今年來仍跌2.2%，在全球主要股市中包尾，與經濟發展趨勢背道而馳。同期美股升7.51%，港股升22%，身陷債務危機的英、法、德股市，亦分別升6.27%、15.3%及28.79%。
制度走偏 市場成「提款機」
中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求接受本報訪問時表示，當前股市下跌，首先反映經濟下滑，第二反映供求失衡，第三反映制度走偏。後者是體制積弊，巿場被大股東減持和高速擴容壓垮，市場機制不保護投資者利益而偏向權貴資本利益；前者則是新難題。
從制度層面看，雖躋身全球市值前三，A股市仍沒能摘下「圈錢市」、「提款機」、「造富機」等標籤，被視為「融資者的天堂，投資者的地獄」。在中國經濟減速的大趨勢下，吳曉求指唯有推進股市制度改革，「如今改革進入盤根錯節的深水區，小修小補的空間已到頭，深層次問題不可迴避，小堰塞不如大疏導。」
做好「一進一出」 理順市場
近年A股久治卻無果，其實對於治本之策，業內專家早就心知肚明。一位證券公司高層向本報表示，只要做到「一進一出」，證券市場的長期發展就理順了：「一進」為降低門檻，放開審批，將審核制改為註冊制，「只要財務、法務上不作假，符合上市公司的要求即可發行，三高問題（高發行價格、高市盈率和高超募額）自然就消失。」「一出」則為嚴格退市，禁止借殼，只有讓真正的風險暴露，才是最好的投資者教育，讓投資者有獲得理性回報的平等機會。
成本高阻力大 至今仍探討
不過這位業內人士指出，上述兩條治本之策，有識之士雖呼籲多年，但由於成本太高、障礙太大，至今仍停留在探討階段。「A股改為註冊制，有成千上萬家企業可以馬上註冊上市，市場擔心這必致巨幅下跌重新洗牌。而只要了解省長副省長級別的官員是如何親自戰鬥在『保殼』第一線，便可知道觸動多方利益的退市是說易行難。」多年來惟有在證監會前主席周小川和史美倫任上，才出現了可數的幾起退市案例。
「三板斧」改革 提高進退門檻
作為內地第一批證券市場研究者，燕京華僑大學校長華生建議，對A股進行「三板斧」改革。第一是廢止新股發行的審批制，改為高門檻的披露制，大幅提高上市門檻，將企業的利潤和規模作為考量指標，把標準提升至市場達到供求平衡為止，叫停所有存在關聯交易的非整體上市，這將驅散在A股前門排隊的「餓狼」。
限高管套現離場 問責保薦人
第二是調高後門退出的門檻，限制股價遠低於發行價包裝上市時的原始股東和高管套現離市。三是追究相關保薦機構責任，吊銷幾家違規機構執照。「對於那些套現離場的大股東，目前股價大幅低於發行價的，應該先跟股民解釋清楚，如果是欺詐上市或過度包裝，就一定要補償股民，保薦機構也要停業整頓。」華生認為，若「三板斧」落地，「今天宣佈改革啟動，股市明天就止跌回升！」
中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬也建議，在監管部門保留備案機制的同時，將A股審批權下放到交易所，同時將保薦人作為問責對象，若出現業績變臉等問題立即歸檔問責。
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