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比富達證券（香港）業務部副總經理 林振輝
國家統計局上周公佈了12月的CPI與PPI數據。CPI方面，12月CPI同比上漲2.5%，漲幅較上月擴大了0.5個百分點。由於翹尾因素為零，實際新漲價因素較上月上升了0.8個百分點，其中貢獻大部分來源於食品價格的全面反彈（上漲2.4%），漲價居前者為蔬菜（環比上漲17.5%），其次為豬肉（環比3.9%）。根據國家統計局《50個城市主要食品平均價格變動情況》的旬度數據看，主要蔬菜1月上旬的價格上漲幅度較12月下旬轉為擴大，因此筆者認為應對1、2月的CPI預期進行上調。
結合其他因素來看，未來CPI仍有上行的壓力。自去年9月以來，需求面逐漸回暖，同時房地產市場亦逐漸升溫，推高通脹預期的同時，房價上行亦會傳導至整體價格的變化。而之前的資源價格改革亦或對整體物價產生一定的影響。
另外，由於去年下半年以來央行對市場提供的流動性相對寬鬆，而最近一次逆回購（1月16日）央行僅在公開市場上開展100億元的14天期逆回購操作，顯示在資金面寬裕的情況下，央行選擇回籠部分資金。綜合考慮對CPI的預期與目前流動性的狀況，春節前貨幣政策進行放鬆的可能性很低。
PPI料將會繼續緩步提升
PPI方面，12月PPI同比下滑-1.9%，環比下滑-0.1%，顯示工業活力仍弱。出廠價格中僅有食品與服裝為正。生產資料價格整體下滑，環比來看，原材料工業的下滑幅度（-0.2%）超過採掘與加工工業（均為-0.1%），顯示上游產業較不樂觀。生活資料呈現上行，主要是由於食品與服裝的貢獻。考慮到食品價格上行持續與需求逐漸升溫的預期，未來幾個月內PPI應將繼續緩步提升。
值得注意的是，在生產資料價格整體下滑的趨勢中，鐵礦石、水泥、鋼材價格呈現上漲，這一方面是對城鎮化政策的反應，另一方面也是對地產升溫的預期。由於鋼鐵廠在未縮減產量的同時紛紛調高了出廠價格，結合鐵礦石價格受需求刺激而大幅度上行的趨勢，未來鋼鐵產能出現反覆的可能性增大。
CPI與PPI之間的差異方面，自去年8月開始CPI與PPI走勢已經開始分化，而到12月底CPI與PPI之間的差額達到了4.4%，顯示農業品通脹與工業品通縮之間的分化仍在持續，惹人擔憂，提示在以城鎮化拉動產業的同時，必須注重農業的基礎性作用，避免城市擴張對農產的衝擊。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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