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中銀國際 杜勁松博士
當前的宏觀經濟形勢為貨幣政策調整創造了空間和時間：5月份CPI為2.1%，創近兩個月新低； PPI為-2.9%，創近8個月新低。當5月份滙豐PMI指數（49.2）與國家統計局PMI指數（50.8）出現分歧，顯示當月宏觀數據將不會令人驚喜；但是CPI與PPI漲幅回落幅度之大，確實有些出人意料。
由此看來，第二季度中國經濟很有可能將繼續在中央決策者的保底通道上運行；外圍經濟的不穩定和主要經濟體貨幣政策不確定性，則進一步增加了內地調整宏觀政策、推進結構性經濟改革的難度和壓力。
藉非對稱降息助實體經濟
事實上，國家統計局公佈的一組規模以上工業生產主要數據，更加說明了化解產能過剩和產業結構性調整的重要性：十種有色金屬日均產量連續9個月在10萬噸以上。根據中國有色金屬工業協會數據，2012年全國電解鋁產能為2,700萬噸，產量為2,000萬噸，產能利用率為74.07%；電解鋁企業虧損面達到93%。中國鋁業去年已報出82.34億元的巨額經營虧損。一方面，國家統計局數據顯示1-5月鋼材產量同比增長10.8%；另一方面，中鋼協最新統計數據表明，前4個月鋼鐵企業虧損面達39.53%，銷售利潤率僅為0.23%，處於工業行業最低水平。
但是，經濟結構調整必須建立在適當的經濟發展速度之上。若實體經濟增速進一步放緩，有可能刺破房地產領域所累積的泡沫—來自國家統計局數據顯示， 2013年1-5月份內地房地產銷售均價同比上漲近12.7%，比去年底增長14%。再加上過去幾年所累積的貨幣超發與外圍動盪，就有可能引發內地經濟的中長期滯脹，到時可能無法迴避「中等收入陷阱」。
進一步擴大人幣波幅限制
根據李克強總理近期在環渤海省份經濟工作座談會上的講話要點，市場判斷在目前的內外部形勢下，中央暫不會出台類似過往的刺激性政策。相反，李總理要求通過啟動貨幣信貸存量支持實體經濟發展。因此，央行可以考慮通過非對稱降息，降低實體經濟的融資成本；同時配合進一步擴大人民幣每日波幅限制等措施，減低市場對於人民幣單邊升值的預期，並增加跨境熱錢的投機風險。
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