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時富金融策略師 黎智凱
上周末有關縮減QE的話題成為了匯市的焦點。美債息高企，美國10年期債息更直逼3厘。隨著美聯儲9月份會議的日益臨近，外界對於美聯儲是否會在下月宣布縮減購債規模的猜測也告日益升溫。
筆者認為，不管市場願不願意去面對，但是美聯儲逐步結束量化寬鬆，貨幣政策回歸常規已成必然。事實上，在三次量化寬鬆政策的推動下，美國取得了顯著效果，特別是隨著股市的上漲和房地產的復甦，製造業生產效率提高以及貿易收支改善，使美國經濟逐步走上了可持續的經濟復甦之路。
相比美國市場在經濟向好和QE退出之間反覆折騰的波動，此前被債務危機困擾的歐洲市場則開始出現經濟轉暖的積極信號。上周發佈的8月份歐元區製造業採購經理人指數PMI初值升至51.7，創下了26個月以來的新高，且連續兩個月位於榮枯線以上，數據充分表明歐洲製造業處於發展擴張狀態，說明歐洲市場經濟開始回暖。
滙豐銀行最新發佈的8月中國製造業PMI初值從7月份的47.7上升至50.1，已重返榮枯線之上，並且創4個月以來的新高。這一數字表明中國製造業開始回暖。8月26日，中國國家統計局發言人盛來運表示，中國經濟已出現積極變化和明顯的企穩跡象，中國地方政府債務問題在可控範圍內，不過中國產能過剩仍是個嚴重的問題。他指出，量化寬鬆措施(QE)實際上是美元貶值，然而美國退出QE應該是多贏的，應該考慮新興市場利益。QE政策此前推高大宗商品價格，給新興市場帶來壓力。
熱錢進出產生傷害都不輕
在筆者看來，對於新興經濟體而言，無論是量化寬鬆的進入還是退出，產生的傷害都是不輕的。當美聯儲處於擴張時，大量的資金就流向新興經濟體，導致國際資本流入、本幣升值、國內信貸擴張，以及通貨膨脹的加劇；反之，當美聯儲量化退出時，新興經濟體這些國家又面臨著資本的外流，本幣匯率急跌、國內流動性緊張、資產價格的縮水、市場的劇烈波動，甚至泡沫的破滅。筆者認為，中國人民幣匯率形成機制缺乏相應的彈性、國內債務比例過高等諸多的問題。因此，接下來必須正視美聯儲貨幣政策收緊的壓力，以免在此次量化寬鬆退出時遭受重大的經濟重創問題。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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