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■在經歷這幾年的量寬後，未來幾年聯儲局的工作將會由「放水」變為「收水」，新主席如何應對，備受關注。資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
現任聯儲局主席伯南克任期將於明年1月屆滿，而他亦早已暗示不會留任。原本被視為大熱門的美國前財政部長薩默斯宣布退出角逐聯儲局主席之位後，耶倫終於順利獲得總統奧巴馬之提名。
耶倫擁有豐富制定經濟及貨幣政策之經驗；於1997至1999年出任美國前總統克林頓的白宮經濟顧問委員會主席，並同時出任經濟合作與發展組織經濟政策委員會主席，於2004年至2010年間出任三藩市聯儲銀行總裁，並在2010年10月獲委任為聯儲局副主席，經驗絕不比伯南克遜色。
在經歷這幾年的量寬後，未來幾年聯儲局之工作將會由「放水」變為「收水」，因此，作為量寬措施設計者之一的耶倫，運用其對量寬措施之了解及經驗，可望在收縮貨幣政策的同時，不致於對經濟造成太大衝擊。
而耶倫過去領導聯儲局內部溝通委員會，成功令當局之貨幣政策增加透明度；包括推出前瞻性指引，即聯儲局會就未來之政策方向發表聲明，如伯南克會於部分議息會議後，主持記者會，以解釋未來貨幣方向，以及最新經濟展望。令聯儲局透明度大為增加，同時亦有管理市場預期之效果，在耶倫上任後，聯儲局增加政策透明度的方針應不會改變。
最令人關注的，是耶倫上場後，退市步伐的快慢如何；觀乎耶倫過往的表態，她對貨幣政策的傾向較為寬鬆，十分重視降低失業率，認為在復甦初期，即使通脹率高於目標的2%亦沒有問題。耶倫提倡失業率低過目標的6.5%後，繼續維持短期息率接近零，比起伯南克早前定出的失業率降至6.5%後開始考慮加息的傾向更為寬鬆。
有見及此，預期一旦耶倫上任，聯儲局退市應會慢於伯南克早前預期在今年年底前開始削減買債規模，並在明年年中結束買債計劃的步伐。
在伯南克離職前，僅餘下兩次議息會議，即10月30日以及12月19日，考慮到近日美國財政問題所引發的不確定性，聯儲局於本月舉行之議息會議宣布開始減少買債規模的機會甚微。因此，伯南克假如要兌現其早前的預測，便要在12月的議息會議中宣布啟動退市。
然而，即使伯南克真的在12月中的議息會議中宣布退市，在耶倫上任後，退市步伐應會減慢，因此，聯儲局結束買債計劃的時間，或會由早前伯南克預測的2014年年中，延遲至2014年底，甚至2015年初。
由於預期當局退市步伐將會減慢，維持寬鬆環境的時間拉長，將有利企業以至其他各國就此先行作出應對，以免發生如今年5月至6月份般的亞太區金融不穩的情況，繼而減低市場波動性。
題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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