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太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
美國總統奧巴馬前天提名聯儲局副主席耶倫接任伯南克主席之位，消息使金融市場鬆一口氣，因為市場期望她會處理好退市問題。
耶倫獲提名適逢美國國會就財政開支及負債上限陷入政治僵局。市場目前不希望聯儲局改變政策，耶倫獲提名的消息掃除導致市場不安的其中一個不確定因素。消息一度使美股指數期貨造好和美元下跌，其後因投資者預期央行維持寬鬆政策推動經濟，令美元倒升。
獲外界預期將得到參議院確認的耶倫，予外界印象是伯南克超寬鬆政策的堅定支持者，因此也被標籤為鴿派代表，市場料其在駕馭量化寬鬆政策時將規行矩步，會維持伯南克的政策不變。
其實，耶倫是鷹是鴿，視乎經濟狀況而定，她也有十分鷹派作風的時候，不排除她在合適時倡議加息。在1990年代，她就極力敦促當時的聯儲局主席格林斯潘透過制定正式的通脹目標，去控制勞工成本和通脹不超標。其目前變得更為鴿派，主張利用寬鬆貨幣政策刺激經濟，主要是美國現沒通脹之脅。
寬鬆貨幣政策可謂損人利己。政策的本質，是美國通過貨幣寬鬆，促使自身經濟復甦，這雖避免社會和經濟受到不景氣的劇烈衝擊，延緩了美國經濟的硬著陸，但卻令熱錢充斥，向全球輸出通脹，令全球資產泡沫持續膨脹，在方方面面令風險累積。例如今年6月伯南克首次透露考慮放緩QE之後，部分新興市場貨幣匯率立即暴跌，發達國家債券長期收益率上漲。美聯儲9月決定暫時不退出QE，新興市場股市應聲反彈。
「放水」後遺症 拆彈考功夫
退市勢在必行，耶倫最迫切的挑戰是決定聯儲局應何時退市。量化寬鬆令全球資產泡沫膨脹至危險地步，引發全球性金融、經濟危機。而美國本土的社會和經濟穩定亦難免遭受嚴重危脅。而退市將引發全球性的資產泡沫破滅，所引發的金融、經濟震盪不僅破壞國際金融秩序，亦會衝擊美國經濟。耶倫需應對貨幣寬鬆結束後遺留下來的、棘手艱巨的後遺症。
耶倫明年上任後的首務，則是要重建美聯儲與市場互信，以緩減退市對市場的不必要憂慮。目前美國民主、共和兩黨仍就預算案和債限問題對峙，寬鬆貨幣政策勢成導火線，令耶倫上任後成黨爭磨心。美聯儲自2009年起三度量化寬鬆，鷹派已不斷抨擊伯南克量寬決策，本身是共和黨人的伯南克力尚且被共和黨毫不留情責難，具民主黨背景的耶倫，勢難逃共和黨狙擊。
短期來看，由於美國目前經濟復甦明顯受到政府因素干擾，發展變化充滿不確定性，耶倫上任初期風格未立、威信未足，故投資者不應因其獲提名掌美聯儲而過於樂觀，其能否駕馭市場，迅速樹立權威與市場互信，仍是未知之數。故在未來一段時期內，密切注視她和美聯儲鷹派、共和黨以及市場的互動與較量，才能在未來退市掀動的市場風潮中趨利避害。
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