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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
受到聯儲局可能退市的影響，今年以來債券市場出現先升後跌的情況。當中，新興市場債券的表現，確教投資者感到失望。以摩根大通新興市場政府債券指數為例，今年以來下跌6.53%，表現較其他類別的債券指數為差，反映新興市場債券較受聯儲局可能減少買債的影響。至於全球政府債券方面，今年以來保持平穩，摩根大通全球政府債券指數今年以來升0.24%。
美國企業債券方面，今年以來亦受到聯儲局減少買債的影響，但跌幅較少。以美銀美林美國公司債指數為例，今年以來下跌1.69%。可見在美國企業盈利持續有改善的情況下，資金仍樂於購買美國公司債券，令美國公司債券有支持。至於評級較低的高收益債券，今年以來仍錄得不俗的升幅。美國及全球高收益債券指數，今年以來升6%以上，而歐洲高收益債券指數升幅更逾8%。
展望明年，由於預料市場仍會炒作聯儲局可能於3月或6月份的會議上，公布減少買債，故預料美元仍會表現偏強。若果真的出現這情況，預料資金仍有機會流出新興市場債券，令新興市場債券可能受壓。當中，以新興市場當地貨幣計價的債券，可能受匯價貶值的影響，令其表現可能遜於以美元計價的新興市場債券。當中，相對高通脹的國家，例如印度及巴西，仍可能受到困擾較多。
企業債券方面，雖然仍可能受到聯儲局退市及美國債務問題的影響，但預料企業盈利增長仍可保持的情況下，對美國企業債券的影響較少。由於預料企業盈利可以持續，料美國公司債券仍可平穩發展。至於評級較低的高收益債券方面，歐洲高收益債仍受惠區內經濟復甦，與及當地央行維持超低息及量寬的政策，令當地上半年的高收益債券表現，仍較市場預期為佳。
政府債券較受政府的評級變動所影響。以目前的財政情況看，韓國的政府債券或受惠央行有機會下調利率，以及由於當地經濟表現持續不俗，令當地主權評級有機會獲上調。另外，歐洲及日本的央行預料將維持量寬政策，以刺激經濟增長。因此，預料兩地的債券表現亦會不俗。但美國聯儲局可能減少買債的陰霾尚未清除的情況下，預料美國債券價格仍可能下跌。
總體上，預料維持低息及量寬的國家或地區，當地的債券市場整體表現將會較佳。美國可能減少買債，不但影響當地債券價格的表現，亦會影響到資金流出新興市場債券。
相對而言，新興市場債上半年表現仍可能遜於其他債券。除非企業盈利轉差，否則資金仍可能由債券市場轉投股市。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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