|
貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
全球及美國的股市指數在上周收復並來到了新高。股市受到進一步的併購活動所支撐，包括AT&T公司對DirecTV出價480億美元，以及馬拉松石油（Marathon Oil）收購赫斯公司（Hess Corp）的零售業務。
投資者無視某些好壞參半的經濟數據而推高了股市。在美國，成屋銷售的漲幅不如預期，未來經濟活動的重要指標芝加哥聯邦儲備全國經濟活動指數（CFNAI）未見起色並低於預期。在歐洲，製造業調查和德國的IFO調查也令人失望。
突如其來震盪或掀拋售潮
儘管如此，投資者顯然並不特別擔心。不僅股市持續走高，波動持續減少。反映美國大型股的隱含波動率的波動率指數（VIX Index）在上周跌到12以下，創下春季以來最低水平。就這個數字來看，美國的股市波動目前比常態低了四成左右。的確，有利的信貸環境以及仍然超級寬鬆的貨幣條件代表波動應要維持低水平，但即使如此，目前的下滑看來仍顯離譜。換句話說，投資者有點自滿，任何突如其來的震盪都可能會引發新一輪的拋售。
在大盤指數走強之際，許多去年的贏家卻落於人後：銷售不如預期樂觀使得美國消費股表現不佳。
當全球及美國的市場來到或接近歷史高位之際，有許多去年的贏家依舊未回復最佳水平，像是生物科技、網絡公司及美國的零售業者。零售業者的情況尤其有意思，去年這類股份在經濟反彈的樂觀氣氛中上升，在這個過程中，過去18個月來的估值就漲了三成左右。
如今美國的經濟正從第一季的下滑中好轉，但消費的加速並不如預期中來得快。今年以來，美國的零售銷售扣除糧食與汽車後，月增長率是聊勝於無的0.2%，約為長期平均值的一半。銷售受挫，零售業者自然備感艱難。上周有更多跡象指出，多家零售業者所發佈的業績或盈利預測令人失望，包括Dick's Sporting Goods、Staples和Best Buy。
數周前曾討論過，歐洲債券孳息率近期的大跌使其中許多市場所剩價值不多。投資者近來對其中的許多市場作出減持，在此過程中也推高了希臘、意大利、西班牙和葡萄牙的債券孳息率。這些市場在上周雖然稍微恢復了元氣，但孳息率依舊遠高於5月份的低位。
隨着歐洲議會選舉的結果出爐，投資者的信心在本周可能會進一步受到考驗。由於選民的不滿高漲，各個反歐元的政黨很可能會大勝，目前預測會贏得25%左右的席位。大勝或將使未來的改革作為變得複雜，並為歐洲周邊債務的回升打了問號。
新興市場須應對地緣風險
新興市場的投資者必須因持續增加的地緣政治問題而作出應對。除了上周日的烏克蘭大選外，投資者還要應付亞洲日益加劇的地緣政治風險。
在泰國，軍方的領導人掌控了國內，並在宣布戒嚴的兩天後中止了憲法。儘管如此，投資者對於這個消息卻處之泰然，或許是因為這已是泰國自1932年以來第12次軍事政變。泰國的股市和泰銖在當周僅小幅下挫。
反應不大的部分原因在於，比起已開發市場，新興市場的估值依舊不高。過去兩年來，已發展國家的本益比上升了將近四成，新興市場的估值升幅則是較為溫和的兩成。着重「相對價值」幫助新興市場在本月以來比已發展市場的升幅高了4%左右。在固定收益方面，美元和以當地貨幣計價的新興市場債券ETF雙雙來到了2013年以來的最佳水平。近期的出色表現為資金流向帶來了一些正面影響。截至5月21日止，新興市場的股票ETF在當周有10億美元流入。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
