內地穩貨幣穩增長不改

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■內地今年首7個月貨幣增速趨勢向上。資料圖片

陳羨明 太平金控‧太平証券(香港) 研究部主管

內地昨天公佈的8月PMI指數明顯下降，表明當前經濟運行存在一定的下行壓力，但經濟平穩增長的基本態勢沒有改變。我們認為，改革持續推進，支持市場重估。

受新定單和生產指數下滑的拖累， 8月中國製造業採購經理指數（PMI）為51.1%，連續5個月回升後出現回調，但仍為今年以來的次高點，表明國內製造業總體上繼續保持增長態勢。

同時，匯豐公佈的8月PMI終值為50.2，略低於初值的50.3，錄三個月最低。該指數連升四個月後掉頭向下，但仍然連續三個月處在榮枯線50上方。

復甦仍然依賴穩增長政策

整體來看，8月製造業雖說仍處在擴張階段，但擴張步伐較前幾個月放緩。PMI指數小幅回落表明，雖然外部需求出現改善，但前期微刺激政策對實體經濟的改善作用正在減弱。在目前外需對經濟增長的拉動力仍然有限的情況下，國內經濟持續復甦依然高度依賴於國內穩增長政策的發力。

如何看未來的經濟和貨幣政策？ 我們認為，穩貨幣、穩增長政策不改。首先，貨幣政策「總量穩定、結構優化」的取向並沒改變。7月的信貸增量減少，是短期現象。今年首7個月貨幣增速趨勢向上，三季度總需求仍將保持穩定。我們認為，貨幣政策短期不會轉向，4月以來的一系列定向調控的穩增長微刺激政策需要繼續加強貫徹落實，政策的核心仍然是降低社會融資成本。

其次，政策穩增長取向不變，改革加快推進。政治局對年中經濟形勢分析的會議凸顯了改革，提出「堅持把改革放在重中之重位置，堅持問題導向，圍繞穩增長、調結構、惠民生、防風險，加快推進改革」，我們認為穩增長是托底經濟，為改革創造環境，下半年的改革措施將會顯著增加。

上周四，人民銀行宣佈對部分分支行增加支農再貸款額度200億元人民幣，以引導農村金融機構擴大涉農信貸投放。對於貧困地區、符合條件的農村金融機構的支農再貸款可在優惠利率的基礎上實施定向降息，再貸款利率再降1個百分點。可以看到，在近期宏觀資料表現略低於預期的背景下，此次人行採取的『定向降息』措施具有相當程度的穩增長意圖，同時亦可看到，人行延續了今年以來的貨幣政策思路。

改革力度料遠超市場預期

雖然經濟不大可能迎來強刺激政策，但是改革力度會遠超市場預期。如果經濟增速出現放緩，通過簡政放權、增加市場活力依然可以推動經濟增長，而央企、國資改革被視為全面深化改革的突破口。

在最新國策之中，政府確定加快發展商業健康保險，助力醫改、提高群眾醫療保障水準；部署推進生態環保養老服務等重大工程建設，以調結構促發展、推升級；聽取政策措施落實協力廠商評估匯報，改革創新政府管理方式。

國企股改革相關板塊已經啟動，為國企股提升估值提供了基礎支援。央企及地方國企改革相關個股走勢顯著強於大盤，成為推動市場的另一動力。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。