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■市場預期歐洲將從美國手中接棒，成為下半年全球寬鬆貨幣政策的主角。
涂國彬 永豐金融集團研究部主管
上周末，備受矚目的Jackson Hole央行年會落幕，席間聯儲局主席耶倫和歐洲央行行長德拉吉的講話成為市場焦點。兩人透露的貨幣政策方向背道而馳，預期歐洲將從美國手中接過棒，成為下半年全球寬鬆貨幣政策的主角。
眾所周知，聯儲局對於加息時間的態度則視乎就業市場和通脹水平的發展。如果勞工市場復甦進展快於預期，或通脹更快地接近2%的目標水平，則加息時間會早於預期；若兩項目標的進展緩慢，聯儲局亦將維持高度寬鬆的貨幣政策以支持經濟增長。
耶倫的講話，基本上與此前在國會的證詞一致，對勞動力市場有更具深度的解釋，其餘則並無新意。
她首先肯定了就業市場的強勁復甦，她指出，在過去幾年，失業率以出乎意料的步伐走低，但勞工市場仍未完全復原，例如勞動參與率持續下跌，薪資增長慢於預期，以及有部分兼職工作者其實渴望全職工作，換言之，純粹看失業率，便會高估就業市場的改善程度。
美數據強勁 10月或結束買債
回顧近期美國公佈的經濟數據，就業市場延續強勁復甦趨勢，截至8月16日的首次申請失業救濟金人數下降1.4萬人至29.8萬，勝於市場預期30.3萬。
另外，房地產市場的數據亦振奮人心，7月份成屋銷售和新屋開工分別創十個月和八個月新高，而營建許可亦升至三個月高位。
聯儲局措辭出現調整，以及近期經濟數據表現強勁，令美國十年期國債孳息率，由年內低位開始小幅回升。鑑於聯儲局或於10月結束買債，而地緣政治的影響也逐漸消退，相信美國十年期國債孳息率應已於2.3厘的水平觸底，預料下半年將發生轉向。
歐洲復甦脆弱 經濟前景看淡
另一邊廂，歐洲央行行長德拉吉重點討論的，也正是歐元區的就業問題，畢竟，歐洲和美國一樣，受到金融海嘯的衝擊，而歐元區更遭受歐債危機的打擊，經濟出現停滯甚至衰退，勞工市場受到重創。
最新的經濟數據顯示，歐洲經濟復甦仍然脆弱，歐元區第二季ＧＤＰ按季零增長，市場原本預期增長0.1％。至於上周剛剛出爐的８月ＰＭＩ初值，製造業和服務業雙雙下跌，並低於市場預期。其中製造業ＰＭＩ更創下一年低位，令市場看淡歐元區第三季經濟前景。
德拉吉表示，歐洲央行已準備好進一步調整其政策立場，如果財政政策可以同時配合貨幣政策，將有助於歐元區經濟復甦。
為這番言論作見證的，顯然是歐元區資產避風港的德國十年期國債，其孳息率反覆回落，跌勢未止，顯示資金繼續買進。
從美國和歐元區最近的經濟數據和央行表態來看，兩國貨幣政策將分道揚鑣。而歐元兌美元亦隨即跌破１.３２００水平，創下接近一年低位，預期歐元區將逐步取代美國，成為全球量化寬鬆主角，繼續為金融市場提供廉價資金。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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