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■美國聯儲局主席留有一線，指不能單憑國內失業率來作加息的指標。 資料圖片
曾慶璘 AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁
美國經濟穩步復甦，聯儲局如無意外會於10月正式結束QE3，但對加息時間至今仍未有定案。市場熱切期盼耶倫能在Jackson Hole年會上提供加息啟示，雖然最終她都沒有交出確實的時間表，但卻為未來加息條件提供指引。
耶倫在會上對美國現時的就業市場表現作出肯定，亦道出勞工市場的複雜性，指不能單憑失業率來作加息的指標。美國失業率雖大幅回落，但勞工市場仍存在大量的閒置資源未被充分利用，當中包括勞動參與率走低、非自願的兼職人數眾多，及轉工率與聘用率偏低，再加上現時實際工資增長呆滯，顯示就業市場仍有很大的改善空間。
加息需同時考慮就業及通脹兩方面因素，耶倫對勞工市場的一番闡述，加上現時通脹率維持於2%，解釋了為何現在還未到加息之時。未來就業市場及通脹的走勢仍存在不確定性，因而訂立加息時間表並無太大意義。聯儲局傾向能承受通脹的代價多於失業率再次走高帶來的廣泛影響，所以在通脹率處於可承受的範圍內的同時，還需待整體就業情況恢復健康水平，才能安心啟動加息周期。然而，對於勞工市場要達至何等程度才能抵禦加息的影響，耶倫並沒有作出明確的指引。此外，耶倫亦指出勞工市場同時受結構性及周期性的因素影響，但如人口老化、中等技術人員不足等結構性問題，單憑維持低息未必能夠解決。
QE結束 資金或仍泛濫
耶倫在會內總結，假如勞工市場改善勝於聯儲局預期，或是通脹上升速度快過預期，則聯儲局加息的機會將提高。相信聯儲局未來會繼續積極於勞工市場與通脹之間找出平衡點，以盡快確立加息的時間表。對於市場而言，聯儲局對加息的保守態度意味着資金在聯儲局結束QE後仍將保持泛濫，再配合美國經濟數據持續向好，包括最新耐用品定單創歷來最大升幅，及消費者信心指數升至近7年高，有望支持美股繼續創新高。但投資者應緊盯美國勞工市場的變化，可參考美聯儲最近開發的勞動力市場狀況指數，當中涵蓋19種勞動力市場指標，能較全面地反映整體勞工市場狀況，可為加息的預期提供指引。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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