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曾慶璘 AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁
自2012年日本首相安倍晉三上任後，為了挽救日本經濟迷失二十年的困局，積極提出「三支箭」的刺激經濟方案，其中實行超寬鬆貨幣政策，有意壓低日圓求刺激出口及改善通脹。受量寬措施影響，日圓大幅貶值，美元對日圓匯率由2012年低位76攀升至2013年高位105。今年上半年，受到地緣政局不穩影響，日圓發揮了其傳統避險功能，導致日圓稍為回升，但美元對日圓匯率仍上企100水平之上。直至9月開始，日圓再展第二波跌浪，衝破去年低位至近日108水平 (9月18日)，市場普遍預料日圓跌勢將持續。
QE3料結束 美元勢走強
是次跌浪主要由於市場預期美國很可能於10月結束買債及日本再加推量寬所致。 美國經濟持續向好，聯儲局自今年起開始有序減少買債 ，9月如市場預期進一步減少買債100億美元 ，如步伐持續，QE3有望於10月結束。美元走勢隨着美經濟復甦及買債規模逐漸減少而向好，而聯儲局在最新的政策會議中雖表示結束買債後，仍於「相當長一段時間內」維持現有利率，但對利率的預估較前期及市場為高，反映聯儲局的加息步伐可能加快，消息進一步帶動美元走強。
另一邊廂，日本與美國的經濟增長及貨幣政策出現背馳。受累於4月上調銷售稅，日本第二季GDP按年下滑7.1%，令市場大跌眼鏡，亦反映日本經濟仍相當脆弱。日本過去長期受通縮及低通脹問題拖累經濟增長，通過大規模的量寬後，通脹已見改善，7月的核心通脹率為3.3%，可是，撇除4月上調消費稅的影響，卻僅增1.3%，離官方目標的2%路途還遠。
面對如此的經濟狀況，惟有加強量寬力度才能鞏固日本經濟。日本央行行長黑田東彥近日表示，若日本仍未達到2%的通脹目標，將毫不遲疑進一步放寬貨幣政策，暗示加碼量寬可期。黑田東彥的言論令人想起與歐洲央行行長德拉吉那種「不惜一切代價」的態度不謀而合，與此同時，日本亦似受到歐央行早前推出負利率所啟發，首次以負收益率買入高達5,000億日圓短期國債，以持續為市場釋放資金。以上種種因素均令日圓受壓，同時受到美元強勢衝擊，日圓終展開新一輪跌浪。
展望後市，隨着美國經濟復甦持續及勞工市場逐步改善，加息步伐加快，預料美元上升勢頭不變。日本現時的通脹水平仍低，如未來月份仍沒改善，相信日本終會加推量寬，加上全球規模最大的日本政府退休金投資基金(GPIF)有意於將日本國債投資配置比例由60%降至約40%，並增加外國債券投資，如政策落實將進一步加速日圓貶值。因此，鑑於現時日圓欠缺利好因素支持下，進一步下跌比反彈的機會大，市場普遍預料美元兌日圓會短期觸及2008年海嘯前高位110，投資者拭目以待。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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