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昨天公布的滙豐中國9月製造業採購經理人指數（PMI）初值錄得50.5，略高於市場預期的50.0以及8月終值50.2。PMI止跌，顯示經濟下行風險暫緩解，但宏觀政策定力仍受考驗。
匯豐PMI初值反彈，反映9月經濟較8月有改善，再次證實內地經濟出現企穩迹象，反映定向穩增長已見效果，在此情況下，預計短期內中央不會推出重大刺激措施。
繼上周三傳中國人民銀行向五大行實施5,000億元人民幣3個月期SLF操作後，例行周四進行的公開市場操作，上周四的14天正回購操作中標利率又下調20基點至3.50%。由於部分市場人士一直力倡全面降準、減息，市場將此解讀為人行再次向市場傳遞寬鬆的信號。
其實，上周無論是調降正回購發行利率，還是SLF低利率投放，人行意在引導利率下行，從而降低社會融資成本。在貨幣政策框架轉型背景下，人行不降息而降正回購操作利率，估計其試圖在基準利率之外形成更為市場化的政策利率，依靠管理短期市場利率，推進利率市場化改革。
在財政政策方面，中央認為，透過基建投資增長刺激經濟的同時會產生不同問題，例如行業產能過剩、污染及地方債務上升。這已清晰反映出中央短期內不會出台大型的財政刺激措施。在貨幣政策方面，短期內，相信就算中央為防經濟進一步下行，再出招穩經濟，預計總量也不寬鬆，只會是具針對性的定向穩增長政策。
「穩樓市」力度或加碼
例如，房地產市場放緩是經濟面臨的最大下行風險，為此，過去一段時期，內地不少城市已陸續取消限購。不過，從昨天公布的PMI投入價格指數和產出價格指數雙雙跌至半年低位，反映房地產市場低迷仍然拖累經濟，加上早前不時傳出房地產企業出現資金鏈斷裂問題，若然情況惡化，一定會拖累整體經濟。昨天市傳四大國有銀行敲定放鬆房貸、首套房利率或將重回7折。在此經濟環境下，內地加碼「穩樓市」力度，不無可能。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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