|
貝萊德全球首席投資策略師 孔睿思
2014年，美國經濟似乎以強勁走勢作收，且領先指標顯示該升勢應該會延續。這固然對股票有利，惟某些防禦型股票或因此受壓美國第三季的GDP上調至5%，是11年以來的最佳水平。更重要的是，領先指標顯示，這股升勢應該會延續下去（然而應留意的是，12月ISM調查進入了衰退區，因而令利率進一步下滑）。芝加哥聯儲全國活動指數（CFNAI）剛呈現了8年來的最佳數值，這個指標跟未來的增長高度尤其相關。
增長走勢強勁固然支撐了企業盈利，惟很多在2014年跑贏大市的防禦型股票卻或因此受壓，常被視為債市替代品的公共事業企業尤其如此。去年，該類股受惠於利率意外走低。2015年，孳息率或將維持在低位，但我們預期利率會有所回升，且短期國債已出現類似狀況。對於公共事業股這種配息股來說，升息屬於不利因素，根據歷史經驗，較高的利率水平往往伴隨着較低的本益比。這點如今尤其是個問題，該類股的價位對市場已呈現溢價；公共事業股在歷史上均屬大幅折價。
歐現政治風險
希臘國會並未產生足夠的大多數選票來選出新總統。大選目前訂在1月25日舉行，極左派政黨激進左翼聯盟則在民調中領先，儘管幅度正在收窄。政治亂象可能擴大，令希臘股債重挫，十年期國債孳息率攀至9.5%。
其他的周邊市場目前所受到的牽連有限。西班牙的十年期孳息率在上周跌至歷史低點，約為1.5%。希臘以外的國家未見恐慌主要是因為，致力打擊通縮的歐洲央行相信會擴大資產購買計劃，納入主權債。
另一個揮之不去的風險則是俄羅斯。在短暫走穩後，俄羅斯盧布再度下滑，跌至一美元兌60盧布左右。貨幣下挫將俄羅斯本來已經偏高的通貨膨脹率進一步往上推高，去年11月的消費者通貨膨脹上升至11.4%。
中日均推改革
在亞洲，政府的聚焦仍然在推動增長上。在中國，央行繼續在貨幣政策上出招。上周，該行修改了存貸比率的計算方式，相當於下調了準備金率。此舉將上海股市推至2010年年初以來的最高位。
在日本，焦點已轉向結構改革。政府打算把日本郵政公司分拆成3家掛牌公司，並在8月釋股，實際即把國內最大的銀行民營化。政府還通過了3.5兆日圓（290億美元）的財政刺激配套措施。儘管在去年秋天漲了一波，日股的價格仍然合理，東證股價指數評價只有來年淨值的1.2倍。
商品價格續跌
上周，油價來到2009年以來首見的水平。有部分證據顯示，油價下跌的影響正開始現形，美國鑽油平台的數目連續第三周減少，但目前美國的產量依舊是破紀錄的每日910萬桶，市場亦依舊供給充足。
在美元持續強勢下，其他商品亦跟着油價下跌。銅礦最近跌到4年半來的低點，反常的暖和天氣則令美國的天然氣價格跌回每百萬BTU不到3美元，是2012年以來的第一次。
在石油和天然氣等能源價格雙雙下跌下，美國的家庭消費上升成了黑暗中的一道曙光。投資者並非沒有察覺到這個變化。流入消費相關個股的資金開始增加，以周期性消費股為主的ETF錄得19億美元的流入資金。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
