真知灼見：全球大豆庫存料創新高 期價走勢續走淡

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大豆期價走勢圖

近日由於巴西降雨量未如理想，令市場擔心產量可能下跌，帶動大豆價格近日略為反彈。但其實根據各主要機構的預測，今年全球大豆產量仍然高企，庫存預計將再創下新高。美國國內更因美元相對各主要出口國不斷走強所影響，令大豆出口量維持疲弱，預計供應過剩量將更為嚴重，未來數個月大豆價格應仍向淡。

基本因素分析：今年全球供應仍將充裕

由於大豆主要生產國巴西近日降雨量未如理想，美國農業部（USDA）於最新公佈的2月份供需報告中將今年巴西大豆產量預測下調100萬噸至9,450萬噸，但其實USDA預計的數字，仍然較去年產量增長達780萬噸並創下了紀錄新高。另一巴西分析機構Safras預計，巴西農戶至今僅預售今年約38%的大豆，遠遠落後於去年同期的58%，並預計巴西大豆產量將升至9,500萬噸的紀錄新高，反映未來巴西大豆供應量其實仍將充裕。

至於另一主要生產國阿根廷，根據當地交易所最新發表的周度報告，截至2月12日當周多個主要種植區均出現降雨，有利大豆作物生長。目前阿根廷今年大豆播種已全部結束，播種面積自去年的2,000萬公頃增長至2,040萬公頃，預期產量可能達5,700萬噸的紀錄新高。USDA則預計產量將自去年的5,400萬噸增長至5,600萬噸。今年阿根廷大豆有望豐收，但當地農戶仍然持有超過20%的陳豆，令大豆供應過剩情況更為嚴重。

USDA預計，今年美國大豆產量將由去年的9,139萬噸升至108億噸，而全球產量亦將由去年的2.8374億噸上升至3.1506億噸，反映各國今年產量增長預料將遠高於巴西因天氣乾旱而減產所帶來的影響，全球供應將維持寬鬆。

美國大豆出口需求料續疲弱

中國大豆需求繼續強勁，然而美國大豆出口需求可能未能因此而受惠。USDA預計今年另一主要出口國巴西大豆出口量將達4,700萬噸的紀錄新高，因巴西貨幣於過去6個月累跌了接近18%，有利當地出口。但同期美元持續升值，預料將繼續對美國大豆出口量造成影響，加劇美國國內供應過剩情況。

技術走勢分析

雖然USDA早前將今年全球期末庫存預估下調至8,926萬噸，低過市場預期的9,044萬噸，但數字仍然創下有紀錄以來新高，亦較去年6,625萬噸的期末庫存有顯著增長。美國國內更因產量屢創新高但出口需求疲弱所影響，今年大豆期末庫存預計將由250萬噸急升至1,048萬噸，供應過剩情況更較嚴重。綜合以上因素，預計現時CBOT大豆期價應只屬短暫反彈，價格於未來數個月仍將會走淡，建議投資者可於每蒲式耳1,010美分沽出CBOT大豆期價，目標價於850美分，止蝕位1,080美分。■英皇期貨營業部總裁葉佩蘭