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內地經濟增長放緩，通脹持續低企，人民銀行於「兩會」前再度減息，導致外匯中間價1美元兌人民幣6.1543元，創逾4個月新低，即期匯率走低至6.2763元人民幣，刷新逾2年4個月新低。接下來，人民幣會否大幅貶值，則成為市場焦點。
增出口競爭力
主張人民幣立刻擴大波幅以及走貶的主要看法有三：一是可增加出口競爭力；二是可提高進口價格，減少通縮威脅；三是減少套息交易，防止崩市風險。
去年全年人民幣已貶值2.4%，進入2015年以來，人民幣對美元匯率走勢持續偏弱，近期更連日逼近人民銀行允許的下跌2%的跌停位，人民幣逼近跌停成為了市場的「新常態」。市場猜度，人行將於寬鬆周期內，循序漸進降準及減息。若人行此時擴大波幅上限，人民幣會進一步貶值。
減慢經濟轉型
人民幣貶值雖然可以紓緩短期陣痛，但另一方面卻有不少弊端，主要有以下3方面：
一、影響人民幣國際化進程。人民幣國際化是一個重要的戰略部署，過去6年中央已與近30個國家簽署人民幣雙邊互換協議，令人民幣在國際貿易結算使用和便利不斷提升。人民幣走貶，會窒礙企業以人民幣作結算，對人民幣被納入SDR的一籃子貨幣有負面影響。
二、雖然人民幣貶值或對中國出口和經濟增長有一定的幫助，但卻影響內地經濟轉型，加速資金外流和各國貨幣競相貶值，甚或導致環球通縮的壓力進一步增大。
三、導致債務償兌成本上升。根據國際清算銀行統計，中國企業未償還債務涉及的金額高達1.1萬億美元，其中不低的比重是美元債。中國現在金融最大的不穩定風險是企業與地方債務如何「軟着陸」，人民幣大幅貶值將加重企業償債成本，削弱企業的償債能力，甚至造成大規模倒閉的風險。
事實上，去年人民幣貿易加權指數全年升約6.4%，即中國兌多個貿易夥伴的幣值錄得上升。由此看來，人行尚未棄守人民幣幣值穩定的政策防線。人行可通過中間價的控管，或以外匯儲備買入人民幣、拋售美元等影響人民幣匯率的貶值幅度。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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