全球的債券孳息率徘徊在歷史最低點：儘管通脹預期會轉向穩定，但實際孳息率仍繼續下跌。近來孳息率下跌，主要是受到實際孳息率而非通脹預期下降所帶動。央行買債和供應缺乏加深了這股趨勢，此外還有美國的增長疲弱。上周又看到幾個例子：3月芝加哥採購經理人指數重挫至46.3，是2009年以來的最低水平。ISM新訂單指數下跌至51.8，是2013年春季以來最低點，3月新增就業人數12萬6000甚至比最悲觀的預期還要差。雖然我們仍然相信勞工市場的基本面仍然強勁，但跟大多數復甦的情形一樣，第一季的GDP極可能令人失望。

歐洲的經濟數據繼續好轉，失業改善且通脹上升：但風險仍然存在，因為希臘的現金流問題尚未解決。上周公布了更多歐洲經濟持續好轉的證據。德國的通脹三個月來首度轉為正數，歐元區的失業率下降0.1%至11.3%，是2012年5月以來的最低位。正當歐洲大部分地區均錄得改善之際，希臘經濟卻繼續倒退，資金持續流出希臘的銀行。隨着4月9日償還國際貨幣基金欠款的日期逼近，投資者開始有所回應。希臘十年期債券的孳息率在上周攀至11.7%，是2013年夏季以來的最高水平。

新興股市吸引資金流入

新興市場在上周大幅上升：近期漲幅不僅是源自中國，亦來自更廣泛的新興及前緣市場。新興市場股票在上周大漲。中國央行行長周小川表示「政府可以採取更多措施來支持增長」，協助內地股市延續近期的升勢。但上漲的並不僅只有中國。市場期待Petrobras最終會公布年度財報，刺激低迷已久的巴西股市回升；俄股在第一季大漲後升勢持續，油價轉穩代表新興市場能源公司的下調數字減少。布哈里在尼日利亞大選中勝出，帶領前緣市場上揚。

上周油價震盪：與伊朗達成初步核子協議中止了美國原油減產所帶動的升勢。油價在上周三升到兩個月來的最高點。在此之前，美國的油井數目銳減並沒有轉化成實際的減產，因為石油公司只是暫時避開產量最少的油井。但上周出現了一些實際減產的跡象，儘管跌幅輕微：美國的產量從每日942萬桶減少到939萬桶。不過，升勢只是曇花一現，投資者對伊朗達成初步核子協議作出反應。這雖然不會立即解除任何制裁，但協議一旦落實的話，最終伊朗可能會每日出口大約100萬桶石油。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。