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曾淵滄博士
近來，人民幣的匯價一貶再貶，日前已創出四年來的低位，許多人叫苦連天。原因是過去很長的一段時間裡，人民幣只升不跌，因此許多內地企業及在內地投資的香港企業都設法借美元，然後兌換成人民幣於內地應用。如果人民幣仍然是只升不跌，這麼做的好處有二：一是還錢的時候，如果美元兌人民幣貶了值，將人民幣兌換成美元所需的人民幣金額少了，賺了匯價；二是人民幣的利率長期高於美元，借美元可以享受低利率。
做生意的企業如此做，一些個人投資者也如此做，他們借美元然後兌換成人民幣，再將這些人民幣存在銀行當定期存款收息，以賺取息差。定期存款到期時，所持的人民幣兌美元升值，又賺匯價。除了定期存款外，也有人做Accumulator（累計期權），現在正在不斷地虧損而無法止蝕。
數個月前，人民幣突然在數天之內大跌3%，引起市場極大的震動，而且是全球性的震動，甚至引起美國國會議員站出來大罵中國操控人民幣匯率，刻意壓低匯價。面對如此大的貶值，當時一般評論都說，人民幣至少得貶值10%，也有人說會貶值20%、30%......
當時，我的評論是：人民幣不可能大幅貶值。因為中國政府仍然希望人民幣走向國際，成為其他國家的外匯儲備。沒有任何國家會有興趣儲備會貶值的貨幣。我也認為，中國政府並沒有，也不會放棄控制人民幣的匯率。當時的突然貶值，只是中國政府向全世界展示，人民幣從此可升可跌，結束了從2006年開始的只升不跌的政策。
過後，人民幣匯率穩定下來，更慢慢地回升。但是，近日再貶值，特別是國際貨幣基金組織宣佈人民幣將於明年10月1日加入SDR之後，人民幣貶值之勢更急。
今日，我的看法依然沒有改變，目前人民幣的貶值，只是沿襲數個月前中國政府警告全世界的行為，即人民幣可升可跌。數個月前人民幣在數日之內急貶3％，之後匯率又逐漸回升，人們忘記了人民幣已不再是只升不跌的貨幣。更何況，以目前人民幣兌美元的貶值幅度來比較，人民幣兌其他貨幣如歐元、日圓......都是大幅升值。目前，美元是全世界最強的貨幣，是美元強勢，不是人民幣強勢，是美元升值，不是人民幣貶值。我也相信人民幣要走向國際，成為國際社會通用貨幣，人民幣不可以大幅度貶值的。至少在2016年10月1日之前，不可以大幅貶值。我也相信，人民幣在加入SDR之後不會改變目前的安排，即不會馬上自由兌換與匯率自由浮動。
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