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今年開年之初，在香港離岸價急貶的帶動下，人民幣匯率經歷了去年「811」新匯率改革後的最大波動。在岸人民幣兌美元即期匯率銳挫，其後在人行的大力干預下才得以喘定。
國際貨幣基金組織（IMF）去年底將人民幣納入特別提款權（SDR）籃子，人民幣要走向國際，因而加快匯率市場化步伐，讓更多市場力量決定人民幣匯價。
美國加息，今年內地經濟下行壓力尤大於去年，人民幣貶值在所難免。然而，炒家乘人民幣下行之機，上下其手伺機加劇跌勢，放大匯市恐慌以圖利。炒家狠沽人民幣累積了大量風險。
銀彈戰術恐致更大沽壓
今年以來，離岸與在岸人民幣匯率差價曾擴大至史無前例的1,700個點子（10,000個點子為1元）。與此同時，人民幣淡倉規模亦膨脹至近6年新高，投機者通過在岸市場買入人民幣，並通過不同渠道出售套利。
人行上周終反擊，一方面在香港大量購入人民幣，使得離岸人民幣匯價回穩，另一方面則收緊人民幣供應，導致上周二本港人民幣隔夜拆息曾高見逾70厘。除希望令炒家損手蝕價，更通過拆息大幅飈升，使得炒家借錢平倉付出更大代價。
中央在離岸人民幣匯市狠挾淡友初見成效，隨着隔日拆息回落至約15厘，人民幣離岸價最終穩在6.58左右的水平。然而，以銀彈戰術與炒家硬拚，外匯儲備續如近期般以上千億美元規模減少，恐引爆人民幣更大的沽壓。再者，人民幣要走向國際，人民幣應逐步走向開啟市場化之門。
美國加息導致新興市場續走資，內地亦難倖免，且內地經濟下行壓力暫難消，人民幣下行的基本因素因而未能化解，人民幣走貶之勢難以避免。然而，最難拿捏的是如何讓人民幣有序走貶，因此，如何管控市場預期避免人民幣急促貶值成為當務之急。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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