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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
美國即將公佈3月非農業職位新增等一系列就業數據。雖然較早前美國公佈的PCE物價指數略為低於市場預期，紓緩了市場對4月加息的憂慮。不過，6月加息的機會率目前仍處於四成水平，屬較為偏高。雖然筆者不認為聯儲局今年將大幅加息，甚至連3月的會議記錄亦顯示，委員預期今年只會加息兩次，但筆者提出的警告在於，近期市場主導了聯儲局加息的時間及次數。
首先，我們從3月的會議記錄可以看到，局內委員似乎有傾向把焦點更多投放於通脹，而非就業市場。近期不少地方的聯儲銀行行長已發出呼聲，表示目前就業及通脹良好，聯儲局應維持緩慢的加息步伐。近期的議息聲明中，筆者亦見到聯儲局對於物價上升逐步趨向審慎樂觀的態度，聲明增加了使用物價及就業的字眼。
加息步伐按部就班
去年，聯儲局足足吹了一年的風聲才於去年年底加息一次。今年是第二年，若筆者估計沒有錯誤，今年聯儲局的目標是一年加兩次息。若經濟發展令人滿意的話，聯儲局明年可能是一年加三四次息，即每季有機會加一次，以促使利率趨向正常化。去年及今年加息仍然維持緩慢，相信是聯儲局希望令市場有一個較長的適應期，令利率上升的同時，減低對環球金融市場的波動。
自美國開始吹風加息後，不論是新興市場股市，或大宗商品價格，均由高位出現明顯回落。這是由於其他國家處於減息周期之際，美國卻開始加息周期，令市場的資金大幅轉投向美元方面。經過一年多的時間，不少新興市場股市已跌至接近金融海嘯的水平，故出現反彈亦不足為奇。既然新興市場目前處於穩定期，聯儲局是否應該以快打慢，處理上調利率的問題呢？這點相信是令聯儲局有一名委員，支持於3月加息的主要原因。其他委員會否轉態支持以上的看法？似乎是未來利率走向的一大關鍵。
商品價格或現反彈
過去兩年，全球可以維持偏低甚至負利率，主因是美國的加息前奏，令一眾資金流出商品市場。不過，天氣反常令農作物收成出現暗湧，石油及金價早前的急跌，已令不少生產商減少或暫停向市場供應。若環球經濟表現如非市場預期般較差，可能令商品價格顯著回升，從而引發通脹憂慮升溫。因此，聯儲局基於這個原因，出於防範下加息，亦是正確的處理方法。
或加息避兩黑天鵝
今年以來，有兩個較大的政治不明朗因素，可能困擾全球金融市場。一是英國於6月較後時間舉行的公投，二是特朗普會否成為美國下任總統。英國公投會否脫歐，目前而言仍屬未知數，主因正反雙方的支持度相當接近。比利時最近受襲，被認為是歐洲大開方便之門予難民的惡果，但英國即使脫歐，又是否能夠確保沒有恐襲的發生。第二，既然大家已知道特朗普是一名狂人，可能四處點起火頭，令美國外交出現困難。聯儲局委員會否因應情況，而提早一點加息，以避開兩大黑天鵝呢？似乎這點亦是大家可以思考的問題。
臨結筆前，耶倫發表鴿派言論，令6月加息的機會降溫。不過，目前距離6月仍有一段頗長時間，若今年只加息一次，甚至不加息的話，聯儲局的信譽將會大減。總括而言，筆者仍然認為美國今年將會加息兩次。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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