■金價如今已跌穿1,300美元，料應非意外，可能是美國加息預期的最佳先頭部隊。 資料圖片永豐金融集團研究部主管涂國彬
踏入第四季，國際金融市場似乎在醞釀一波新的行情。金價由原本每安士1,300至1,400美元的區間，一下子跌穿，初步跌至1,266美元，然後再退守1,250美元，才有支持力度。債息在短時間之內向上。匯市上，美元一支獨秀，各國貨幣跌勢未止。股市上，成熟市場如歐美，高處不勝寒；新興市場包括港股在內，資金明顯獲利回吐。說起來，這一切彷彿把第三季的形態，一下子扭轉，或即使未完全扭轉，起碼是改變了。
是的，第三季時，大家最大的憧憬是什麼？顯然地，是6月24日英國脫歐公投之後，所有人初時震驚，然後定過神來，在最悲觀一刻，偏偏就是最值得樂觀之時，大家的相反理論思維，已有如條件反射一樣，自動出現。可不是嗎？若危機真的嚴重，那就讓央行頭痛吧，最好是全球央行聯手，一齊繼續大力放水，量寬，減息，負利率，任何可以想像的方法，出盡法寶可也。
資金流向新興市場或逆轉
正是這樣的憧憬，令資產升值的預期出現，資金流向上，由上半年保守的尋息活動，一舉轉而為逐利，認為冒險是可以的，因為最終有央行最新釋放出來的資金，源源不絕地作為後盾。如此一來，不就是最一面倒的升市保證嗎，故此，資金流向新興市場，不同程度的風險資產，也享受着這一股買盤的推動，港股包括在內。上文提到的例如金價，便逐步攀升至1,300至1,400美元區間，債息在負利率趨勢下走低。
如此看來，目前的走勢破壞，可能是短期的變化，過一陣子又回復原來方向，但亦可能是中期的變化，很可能是走勢大幅度的逆轉。究竟是哪一樣，一般來說，言之尚早，但這裡傾向認為，根據金價和債息的變化，很可能是中期的了。
原因很簡單。把時間由第三季，往較早時推，例如年初，即可發現，當時候金融市場一片突如其來的憂慮。由油價跌跌不休，到人民幣和A股的向下互動，到日本宣佈負利率，美聯儲給打亂了陣腳，即使去年底已加息一次，外界原來以為的加息周期開始，但結果只能順應市場的期望，先行拖慢加息步伐，一拖便是三季有多了。
金價受壓或預示美將加息
正是這樣的背景，才可造就金價正式由2011年高見1,921美元的水平後反覆回落，終於在今年初止跌回升，而且首兩季升幅可觀，是最突出的資產價格。當中道理不難明白，黃金作為無息可收的資產，持有它的機會成本就是有息可收的地方的收益，例如，當美國加息，或稍微把央行的貨幣政策收緊，甚至外界認為不能持續一而再的量寬，都有此效，反過來，便是大漲。如今跌穿1,300美元，豈是意外？金價不就是美國加息預期的最佳先頭部隊？■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。