■美聯儲多數官員認為今年加息是合適的。 資料圖片中銀國際首席策略分析師胡文洲
美聯儲9月會議紀要顯示加息派實力增強，12月加息概率超過60%。上周美聯儲公佈的9月會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）委員普遍認為，加息條件更加成熟，但就加息時間節點仍存在較大分歧。部分委員認為，隨着通脹水平逐步提升，勞動力市場持續改善，以及經濟面臨的短期風險消退，近期上調聯邦利率將是適當之舉。持續的寬鬆政策或導致就業市場過熱，屆時美聯儲或將加快收緊貨幣政策，從而遏制經濟擴張。不過大部分委員認為，鑑於當前勞動力市場仍存在進一步改善的空間，且通脹水平依舊低於美聯儲目標，需更多證據證明通脹正朝着美聯儲2%的目標上升。此外，會議紀要還顯示，一些委員認為，如果勞動力市場持續改善，經濟活動繼續加強，那美聯儲相對較快加息是合適的。
總體而言，儘管美聯儲在9月會議上按兵不動，但委員普遍認為上調聯邦基金利率的理由有所加強。根據會後公佈的貨幣政策軌跡預測顯示，多數委員認為在年底前加息一次是適當之舉。從市場反應來看，會議紀要公佈後，美聯儲內部對加息節點分歧較大令市場對12月升息預期略有降低。彭博資料顯示，據美聯邦基金利率期貨推算，美聯儲11月加息概率維持於17.1%不變，12月加息概率由會議紀要公佈前的67.6%小幅降至收盤後的65.9%，但該水平仍高於9月非農資料公佈當日收盤後的64.3%。
美經濟繼續溫和增長
美聯儲9月會議後公佈的多項經濟資料顯示，美國經濟繼續以溫和步伐增長。美國勞工部公佈的資料顯示，美國9月非農就業人數增加15.6萬人，雖不及市場預期的17.2萬人，但略好於去年同期的14.9萬人。同時，8月新增非農就業人數由15.1萬人上調至16.7萬人。9月美國失業率升至5%，前3個月持續穩於4.9%，並略差於4.9%的市場預期，但也基本符合美聯儲設定的4.8%長期目標。9月勞動參與率由8月的62.8%升至62.9%，略高於第二季度平均勞動參與率62.7%，表明更多勞動力重返求職市場。9月平均時薪環比增加6美分至25.79美元（高於7月的3美分增幅），同比增長了2.6%，顯示勞動力市場繼續改善。作為美聯儲最關注的通脹指標，美國8月個人消費支出（PCE）指數環比上升0.1%，同比升幅由7月的0.8%擴大至1.0%。核心PCE指數環比升幅加快至0.2%，同比漲幅由7月的1.6%升至1.7%，創自2014年10月以來最大升幅。據美國供應管理協會（ISM）資料顯示，美國9月ISM製造業PMI指數為51.5，高於8月的49.4，重返擴張區間。9月ISM非製造業PMI指數終止連跌兩個月，由8月所創6年半低位的51.4，急彈至57.1。美國商務部發佈的資料顯示，9月美國商品零售額環比增長0.6%。
加息周期料緩慢推進
筆者認為，儘管美聯儲9月會議紀要顯示鷹鴿兩派勢均力敵，但與此同時，聯儲委員在一定程度上流露出了短期內上調聯邦利率的基調。非農資料方面，平均時薪同比增速提升以及勞動參與率改善，表明美國勞動力市場仍保持穩健增長走勢；近期石油價格的反彈以及通脹指標的改善，亦將緩解鴿派官員對此前疲弱通脹前景的憂慮。然而，近期國際市場風波不斷。德意志銀行遭受140億美元天價罰款，歐洲銀行業危機再度發酵，英國宣佈於明年3月前開啟「脫歐」進程，觸發了市場對英國或採取硬「脫歐」模式的擔憂。至於意大利將於12月4日就憲法改革舉行全民公投，屆時或再次放大歐洲地緣政治風險，加之11月美國將舉行四年一度的總統大選，美聯儲貨幣政策的基調仍將以穩健為主。筆者認為，當前美國經濟溫和擴張走勢不足以支持較快的加息步伐，美聯儲此輪加息周期將會緩慢推進，11月加息的機會非常低，但12月加息的機會仍在。如果美聯儲12月不加息，其公信力或將受損。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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