中銀香港高級經濟研究員蘇傑
隨着第三場辯論結束，美國大選進入最後的倒計時。Five Thirty Eight截至10月16日的民調顯示，希拉里贏得總統大選的機率上升至86.9%，大幅領先特朗普的13.1%，似乎希拉里已勝券在握。然而，傳統民調在英國退歐公投中的「失靈」以及「政治一天都嫌長」的不確定性讓投資者絲毫不敢放鬆對大選的關注，有關事態發展將成為影響金融市場走向的關鍵性因素。在之前對兩位候選人經濟主張異同做過分析的基礎上，不妨再透過三個問題觀察此次大選可能對市場走向的影響。
問題1：市場會歷史重演嗎？
美國總統大選涉及政治、經濟、國際關係、社會、種族等複雜問題，一般認為較難與金融市場的走向形成明顯的正或負相關。但撇開究竟是希拉里還是特朗普上台的二選一，仍可從歷屆大選前後的市場表現發現一些概率。以股市為例：美股方面，統計顯示，自1928年以來標普500指數在大選前一年平均上升12.8%，高於其他年份平均4.8%-5.5%的升幅。然而，去年該指數微跌0.7%。亞洲股市方面，從有紀錄以來的1988年開始，MSCI亞洲（不含日本）指數在美國大選前（現任總統第三年）和大選後（新任總統第一年）分別上升20%和24%，在中期（新任總統第二年）和大選當年則維持平穩走勢。
未來亞太新興市場股市走向值得憧憬。從過去七十年來看，美股、黃金受衝擊機率較大、美元指數與美國國債收益率或會上升。但正如美國此輪衰退到復蘇進程並無前例可循，金融市場表現是複製歷史還是大相徑庭仍難確定。
問題2：「特朗普風險」已充分釋放？
金融市場最大的「天敵」是不確定性，這就是「特朗普風險」被反覆提及的原因，因其政治「素人」的不可預知性可能隨時被市場放大，成為動盪的誘因。截至10月10日當周，墨西哥比索期貨合約凈空頭減少近40%至5.18萬張，回復9月初水平，市場普遍解讀為「特朗普風險」已隨着兩位候選人民調差距拉大而充分釋放。
其實，同期墨西哥比索期貨合約總空頭仍維持逾9萬張高位，遠高於總多頭的3.18萬張。近日Paypal創始人之一彼得．蒂爾（Peter Thiel）高調宣佈將向特朗普提供125萬美元的政治獻金，並稱「唯特朗普能再造偉大之美利堅」。筆者認為，「特朗普風險」可能導致的風險資產全面下跌仍是須特別關注的因素。
問題3：希拉里當選，市場就能高枕無憂？
市場普遍認為，希拉里當選對金融市場將是穩定的利好，其實仍需從其經濟政策主張來具體分析：提高稅收的收縮效應和上調最低工資引發的資本外流均對美元匯率形成利空，可能導致的財政緊縮和人力成本上升也將壓制企業盈利前景，成為股市利淡因素。
近日美國財政部發佈的《全球匯率政策報告》認為中國不是「匯率操縱國」，相較於特朗普對人民幣匯率的強烈指責，希拉里上台或可為人民幣貶值提供更多空間。
無論誰上台，美國經濟數據表現、美聯儲年底是否加息（傳統上大選年避免加息）、美元走勢以及英國退歐、中國經濟和金融改革前景等因素仍將持續左右市場情緒，希拉里當選帶來的提振效應或最多只是「曇花一現」。
隨着投票日的臨近，市場避險情緒越繃越緊：近日芝商所（CME）標普500股指成交量達ETF的10倍，為2012年以來新高（11月9日為到期日）。10月密西根消費信心指數僅87.9，創兩年來第二低。大選結果最終鹿死誰手，市場情緒是暫時舒緩還是更為緊張，值得拭目以待。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。