中長期看，中美博弈和內地去槓桿這兩大因素依舊是影響市場的主要矛盾。近期股市基本面沒明顯惡化，美債收益率上行，美股大幅下跌引發風險外溢。尤其是美國10年期國債收益率升破3.2%是全球權益市場出現較大波動的重要原因。同時，9月PMI不及預期對經濟下滑的擔憂，疊加降準加大的人民幣貶值壓力，導致風險偏好進一步下降。不過，在市場波動行情下整體資金可能延續流出趨勢，但部分估值較低的中資股投資價值已經顯現。
債市風險偏好改善
近期內地政策利好有利市場穩定，包括自10月15日起年內第四次定向降準1個百分點、銀行理財新規（允許公募產品通過公募基金進入股市）、鼓勵上市公司分紅、回購政策日益健全等。
不過，流動性改善尚未傳導至企業融資端。10月8日至12日，企業債發行量為1,228億元（人民幣，下同），淨融資額為585億元，單周融資規模略低於9月份，明顯低於8月份，表明企業融資並未明顯好轉。
在目前環境下，要切實降低中小企業融資難度，接下來的要做的是，如何讓銀行敢於對實體真正擴張信用。
然而，受降準影響，債市的風險偏好有所好轉。與9月底相比，截至10月16日DR007、1Y和10Y期國債到期收益率、1Y和10Y期AAA級企業債到期收益率均出現不同程度下行。此外，短期利率下降幅度超過長期利率，期限利差收窄；高等級債券到期收益率下降更多，高等級債券信用利差收窄。
穩增長政策續出台
近期內地推出更多穩增長和改革政策，包括10月12日國務院發佈《完善促進消費體制機制實施方案（2018至2020年）》。有別於2009年政府直接刺激消費，此次政策更多關注的是體制變化，例如降低行業門檻和建立新的個人所得稅機制。
近期穩增長政策受益標的也有望獲得市場青睞，例如受益基建投資、促消費和減稅等政策的個股。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明