胡文洲 中銀國際首席策略分析師
近期，科創板成為資本市場關注的焦點。雖然科創板目前細則還沒有公佈，但上交所表示，科創板爭取在明年上半年見到成效。這意味着科創板漸行漸近。筆者認為，科創板應該是獨立於現有主板市場的新設板塊，實行註冊制，定位於打造內地版「納斯達克」，肩負着內地科技創新和資本市場改革的重要職責，在為科創企業提供長期融資支持的同時也讓投資者分享優質科技創新企業的發展紅利。
需明確細則加強板塊分工
筆者認為，大力發展科創板市場將為中國經濟和資本市場注入新的活力。目前，內地正面臨着經濟轉型發展的重要時期，資本市場必須擴展其市場融資能力，能夠為不同發展階段的公司提供融資平台。上交所科創板市場的設立將實現對創業板市場的進一步改良和完善，增強內地資本市場對高科技初創企業和成長型企業的吸引力，更好地解決科創企業的融資問題。不過，科創板在吸引科創企業上市資源方面與創業板有一定重疊。未來如何加強板塊間分工明確，滿足不同企業和投資者的投融資需求，需要科創板細則進一步明確。
科創企業佔比低不利發展
筆者認為，在上海這樣一個定位於國際金融中心和科創中心建設的資本市場中，科技、生物醫藥等科創型企業佔比過低，不利於內地資本市場的長期發展。首先，隨着新技術、新產業、新業態和新模式在全球範圍內不斷湧現，科技創新產業迅速發展壯大，對投資者的吸引力也日漸上升。其次，科創企業具有高成長性、高風險性、高回報性的特性，在成長發展期需要大量長期資金支持。但科創企業在成長初期經營風險較高，盈利能力較小，研發周期長，無形資產佔比較高，缺少合適的抵押資產，資金來源主要依靠風險投資，融資渠道狹窄，融資需求難以滿足，需要資本市場提供長期發展的資金保障。
最後，科創板市場的設立為投資者增加了新的投資機遇，令讓投資者可以分享優質科技創新企業的發展紅利。未來科創板市場中或將出現一批具有全球影響力和主導地位的創新型領軍企業。行業板塊方面，5G、人工智能、芯片、航空航天、新能源車和生物醫藥等科創行業未來5年至10年有望步入快速發展期。建議中長期重點關注相關行業龍頭公司。
先進制度性安排為成功之本
為了吸引優質的科技企業，解決創新型、成長型企業的長期融資問題，全球主要資本市場往往採用先進的制度性安排以及簡便的融資流程，允許雙重股權結構的獨角獸公司上市。美國納斯達克市場和香港主板市場都致力於吸引高增長潛力的科創型企業，淡化對企業的盈利要求，通過相對簡便和寬鬆的上市流程，為優質科技企業和創新型、成長型企業提供長期融資安排。美國納斯達克股票市場是資本市場通過內部分層實現不斷發展的成功典範。
納斯達克股票市場在發展過程中主要通過制定差異化的上市標準進行內部分層，並且在實踐中根據形勢變化，不斷調整各層次的上市標準，探索制定出由不同指標合理搭配的多元化上市標準，很好地滿足了不同規模和不同特徵企業的融資需求，最終形成具有不同風險特徵的內部多層次市場。得益於香港資本市場規範的市場制度、完善的司法體系、先進的商業基礎設施、公正透明的監管體系、較低的稅率環境、尤其是在今年4月份港交所上市規則重大變革的推動下，內地大量新經濟企業今年扎堆赴港IPO，進一步鞏固了香港在全球資本市場中的領先地位，香港市場2018年有望奪得全球IPO冠軍寶座。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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