姚浩然 時富資產管理董事總經理
中美貿易談判看似再出現轉機，上周五談判結束後雙方均形容進展良好，兩國已就「主要問題達成原則共識」，並着手草擬諒解備忘錄，美國白宮方面亦表示未來或會將原定3月1日的談判死線押後60天，消息帶動近日股市回升。
然而環球經濟前景仍存在下行風險，誠如上周筆者提及，近期多國央行或機構紛紛下調未來經濟增長預測，美國、歐洲及中國等領先經濟體已先後調低2019年的GDP增長。上周五（15日）歐洲央行執行理事會成員柯爾（Benoit Coeure）公開發言表示，歐元區經濟放緩情況比預期更為顯著，通貨膨脹比預期弱，相關言論令歐元兌美一度下挫至1.1231，為近3個月新低。
為提振歐元區經濟，柯爾表示未來不排除會推出新一輪定向長期再融資操作（TLTRO），這意味着去年歐洲央行結束買債計劃，且即將進入加息、縮表周期的這個大方向可能將會逆轉，貨幣寬鬆政策恐怕又再重啟。
而事實上在環球經濟增長放緩的大前提下，除了歐洲央行之外，全球央行也正跟隨美國聯儲局暫緩緊縮貨幣政策的步伐，中國1月時已透過降準刺激經濟，印度央行上周仍進行降息。雖然現時尚未爆發金融危機，但各國央行已紛紛採取寬鬆措施，不禁令人聯想到未來經濟或會面對流動性陷阱的問題，即指當短期的名義利率偏低甚至趨向零息時，屆時寬鬆的貨幣政策，如降息、買入長期國債或抵押貸款證券將難以再刺激經濟。
資金閒置 流動性不足
在出現流動性陷阱之前，本來實際利率（即名義利率扣減通脹）是為了令消費和投資兩者間分配變得更有效率，但在流動性陷阱出現後，即使貨幣增加後銀行流動性充裕也未必願意放貸，令資金進入閒置狀態，意味着寬鬆措施推動經濟及物價的成效較低，甚至形成通縮。
國家統計局公佈，1月工業生產者出廠價格指數（PPI）按年僅微升0.1%，按月更下跌0.6%，連續3個月錄得降幅，引發工業品通縮隱憂。而全國居民消費價格指數（CPI），按年及按月分別上升1.7%及0.5%，升幅亦低於預期。除了因通縮而導致消費意慾降低外，「閒資」意味市場流動貨幣不足，企業債務利息成本增加，甚至在債券到期後無法尋求替代融資，企業債券面臨違約的風險。
近月不少企業債券被降至BBB級，僅高於垃圾級別一級，目前有50%以上為此級別，為近10年最高水平，筆者憂慮經濟環境轉差，企業盈利萎縮導致還債能力下降，屆時降級潮恐導致大量債券遭到拋售，引發新一輪金融危機。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。