港股恒指七連升，近日利好消息多，包括：內地上周公佈的官方PMI及財新PMI數據均優於預期；中央連番推出托市政策；憧憬中美貿易談判有成果；不少機構近來先後調整今年中國經濟增長預測，如摩通便把內地今年GDP增長預測從6.2%上調至6.4%。
觀察股市，可從市場情緒、經濟基本面以及流動性等方面入手。
從經濟基本面來看，最新公佈的經濟資料，顯示經濟整體形勢已出現一些積極信號。例如製造業PMI新訂單指數在2月出現明顯反彈，說明需求端已出現邊際改善。基建投資增速出現明顯回升帶動固定資產投資增速企穩，其中挖掘機銷量反彈說明未來基建投資增速會持續回升。
貨幣政策或進一步微調
從流動性層面來看，鑒於美聯儲政策立場和取向在很大程度上會影響全球資本流動，而最近美聯儲釋放的「鴿派」信號，在客觀上拓寬了中國央行貨幣政策操作空間，今年貨幣政策立場將維持穩健，讓部分市場對央行在貨幣政策層面進一步微調有較高預期。去年下半年以來，內地宏觀政策重心開始轉向穩增長。貨幣政策層面上，通過多次降準釋放大量流動性，在一定程度上扭轉了市場整體流動性偏緊和企業融資狀況較難的情況。
接下來，股市如何走，需觀察：
1）隨着短期利好的兌現包括內地的改革，例如減稅和科創板等，中美貿易協定更加明朗到落地。股市上升的動力是否邊際衰減。
2）是否有更多的經濟資料表明經濟正逐步改善，金融條件會否超預期改善，這需要進一步看3月份的信貸和社融資料指引。
在前期股市上升邏輯逐漸兌現後，市場需要找到新的交易動能，要麼是經濟超預期改善，要麼是超預期的對沖政策。
目前，股市很可能需要通過高位震盪的方式，來等待新的預期的形成。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明