宏利資產管理
中國於過去３個季度推出的各項經濟刺激措施，對穩定經濟的成效開始顯現。理論上，這對所有人來說都是好消息 - 中國經濟刺激措施過往總是推高中國對工業產品的需求，繼而為環球貿易活動帶來支持，推動環球經濟增長，特別是新興經濟體。然而，這次的情況卻有所不同：以下列舉數項主要理由，解釋為何這一輪中國經濟刺激措施未必有效惠及所有市場，以及為何在中國影響下，經濟前景較過去面對更大陰霾。
過去一年的內地財政刺激措施，主要針對刺激國內消費，例如當局宣佈有史以來最大幅度調低個人所得稅，有助提升中產階層的收入。
相反，過去多輪刺激措施聚焦於房地產（對商品需求最大的行業）和基建項目，繼而衍生對中間產品、商品和外來產品的需求。
經濟數據顯示個別亞洲經濟體（特別是韓國和台灣）正受庫存水平上升問題困擾，情況有別於2015/2016年。這意味本輪貿易活動再轉趨頻繁時，亞洲市場實質經濟增長的滯後時間將會延長。
減產不再 價格受壓
過往，減產或削減產能行動一度推高商品價格，但中國近期並無採取這些措施。2015/2016年的減產行動帶動產能使用率走高，繼而推高商品價格，刺激行業利潤上升。然而，這次出現相反的情況 - 部分減產措施逆轉，遏抑商品價格，繼而令普遍受惠於減產的新興市場經濟體，所得的正面影響受到限制。
關鍵的是，正當投資者可能集中關注美國聯儲局的下一步行動時，我們認為下一個影響環球市場的重大政策轉變或會源於中國，並以額外加推寬鬆措施的形式出現。
經濟前景陰霾無疑有所加深，要清楚勾畫未來前景將更加困難。作為經濟師，我們具備憑藉過往經驗得出的分析模型和數據，並對經濟增長的周期性質有深入了解。從投資角度來看，略見陰霾的前景或會令投資者需要於短期內加倍警惕，但和大部分周期一樣，這種情況始終會過去；在未來某個時間，濃霧自會消散，前路將重現明朗。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。