■港股通與滬深股通上周交易額回升，淨買入上升到132億元的近期較高水平。 資料圖片邱志承 工銀國際研究部執行董事兼策略師
上周美國的經濟數據較為穩定，美聯儲也沒有政策表態。美元利率略有下行，短期利率下行較多，收益率曲線倒掛程度進一步好轉，通脹指數國債利率也有反彈，市場對於美國經濟的信心略有恢復。美元匯率也有反彈，美元兌人民幣匯率略有所下降，整體來說人民幣匯率仍是較為穩定的。
人行上周淨投放了資金，經濟數據也確認了內地經濟的降溫，但CPI上升制約內地貨幣政策的空間，人民幣國債利率整體還有所上升，與美元的利差持續拉大。港幣利率上周升幅大幅增加，多數期限的HIBOR已經高於美元LIBOR的水平，這顯示外部資金流入香港有所減少，港幣匯率也因此大幅上升。
美元利率推高全球股市
美元利率的持續下行，進一步推高了全球的股市，MSCI發達與新興市場分別上行了1.27%和1.23%。雖然近期伊朗局勢持續緊張，能源板塊仍表現最差。石油價格也有所下行，顯示了對於能源預測仍在弱化。港股上周開始大幅上漲，之後則有較大下跌，全周恒生指數小幅上行了0.57%。隨着市場的較大波動，港股交易額從低位環比增加11%。港股通與滬深股通交易額也有回升，上周資金繼續大規模北上，淨買入上升到132億元的近期較高水平。A股在前周創出近期的新低後，上周有所反彈，之前下跌較多的高估值股票的反彈略多。日均交易額也有回升，大盤股的交易額上升更多，市場資金仍主要流向大盤股。A股上周所有一級行業都有所上漲，飲料與稀土板塊表現較好。
內地下季經濟難以回升
因為內外部原因，內地經濟在5月繼續降溫，但因為CPI維持在高位，貨幣政策空間受限，而財政政策重要性將明顯上升，近期專項債的政策就有所體現。財政政策難以帶來流動性的明顯擴張，A股的估值也難有明顯的上行，上周A股表現超跌反彈的色彩較重。港股方面，上周的反彈主要是跟隨全球市場，美元利率的下行對其估值是相對有利的，但因為近期港幣持續利率上升，資金面明顯收緊，也使得港股估值也難有上行空間。在基本面方面，即使出台刺激政策，內地經濟未來1個季度也難有明顯回升，公司業績也難有明顯表現。不過，A股的大盤股與港股的估值水平已經較低，在不出現重大利空時，估值的下行空間十分有限。中美貿易爭端上周仍未有緩解的跡象，中美首腦在G20上的會晤仍不確定，即使雙方見面，預計也難以取得實際成果。如果好於這一預期，市場將會有較為正面的反應。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。