近日內地和香港股市回穩,推動股市大漲主要有以下三個因素:
1)人民銀行宣佈進一步完善貸款基礎利率(LPR)定價機制,進一步推動利率市場化改革;
2)貿易問題短暫緩和,全球避險情緒緩和,推動了全球風險資產的反彈,美股企穩反彈,美債收益率回升,而黃金白銀則回檔;
3)中央對深圳的支持。
從降息到帶動股市上漲的機制是:銀行降低對實體經濟的貸款利率──實體性經濟信貸需求增加──信用擴張──經濟擴張──企業盈利改善──股市上漲。
小微企業融資成本未降
按照新的LPR框架來進行貸款定價,有利於降低實體經濟的融資成本。但新的LPR並未能幫助到小微企業降低融資成本,從而讓它們獲得更多信用貸款,其中的原因不只是利率問題,更主要還在於信用資質和擔保的問題,也就是銀行對小微企業風險定價的問題。再從7月的經濟資料來看,經濟基本面仍然在慣性下滑,需求難以回升,企業盈利也難以改善。
8月13日,美國正式宣佈將自9月1日起對3,000億美元清單中的部分中國產品加徵關稅,但將手機等部分消費品的加徵關稅日期推遲至12月15日。8月14日,國務院副總理劉鶴應約與美方通話,就加徵關稅問題進行交涉,並約定在未來兩周內再次通話。貿易問題因而短暫緩和。
中央支援深圳向市場傳遞了強烈的改革信號,同時帶動了深圳本地題材股的大幅漲停,進而帶動了市場情緒,長期來說,概念題材並不能帶動趨勢。由此看來,以上幾個因素,並未能對市場產生長期的提振作用,中長期未能徹底改變股市走向。
目前市場整體對全球經濟走向還是偏悲觀的,所以全球風險資產難以重新開啟風險模式。因此,內地和香港股市要走獨立行情,依然是十分困難的。接下來的股市走向,仍需要觀察巨集觀基本面的變化情況,央行的財政貨幣政策,以及周邊市場的走勢。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羨明