美股上周三晚遭到慘烈拋售，三大指數跌幅均超過3%，道指狂跌800點，錄得今年以來的最大單日跌幅。誘發點是美國2年期國債收益率與10年期國債收益率自2007年以來首次出現倒掛。
美國國債收益率的倒掛，尤其是3個月與10年期的，2年期與10年期的，被金融市場廣泛認為是經濟衰退甚至經濟危機即將到來的預警信號。
央行料將持續降低利率
正常的經濟環境下，時間越長，需求越來越多，產出相應增加，經濟可能出現過熱，通貨膨脹上升，獲得回報就會越多。如果經濟發生衰退，時間越長，產出收縮，通脹下降甚至通縮，那麼獲得的回報反而不如短期經濟尚未衰退時高。
與經濟發展相對應，正常的債券收益率曲線，短期的收益率要低於長期的收益率，是一條斜向上的曲線，預示了更好的經濟增長前景。不正常的債券收益率曲線，比如說倒掛，說明債券市場短期具有更高的收益率，而長期限的國債反而收益率更低。
債券收益率倒掛背後反映的是，投資者預期長期來講，經濟將出現衰退，屆時經濟產出收縮，回報下降。而為應對經濟衰退，中央銀行會在未來持續降低利率，進一步壓低長期國債收益率。
比如說，現在一年期的存款利率是2%，如果三年後經濟出現大衰退，中央銀行會降低利率，於是三年期的存款利率，可能就只有1%甚至更低。
在今年3月份美國3個月和10年期國債收益率已出現倒掛，今天美國2年期和10年期國債收益率倒掛，更進一步反映現時全球貿易衝突，尤其是中美貿易前景的不確定性對全球經濟的影響，這一次美股遭到的拋售，也進一步反映出，全球經濟距離衰退已是越來越近了。
貴金屬可發揮避險作用
當衰退真的發生時，內地和香港股市也不能獨善其身。但是，中國經濟已經放緩了一段時期，股市已提前部分反映了經濟步入衰退的影響。
如果美股持續遭到拋售，全球金融市場的風險資產都會遭到拋售，而國債、貴金屬會繼續發揮避險作用而上漲。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明