香港智遠首席分析師 肖文
在外圍消息逐漸消化後，現大市已進入反覆整固期，前期超跌板塊有望於近期迎來修復機會。而相比起A股，現港股的消費板塊中部分個股估值折價明顯，借助年末業績衝刺仍可迎來佈局機會。
考慮到現已進入冬季時分，近期亦可重點關注波司登（3998）的銷售表現。
波司登作為國產羽絨服龍頭，在內地市場佔有率長期保持第一。公司近年來持續推進品牌重塑計劃，帶動整體業績進入高速發展階段，近三年收入複合增長率達到14.68%，淨利複合增長率則高達27.2%。截至2019年9月30日止六個月，公司收入44.36億元(人民幣，下同），同比增長約28.8%。毛利潤同比增長32.6%，至19.3億元，毛利率增加1.2個百分點至43.5%。公司權益持有人應佔溢利增長36.4%至約3.43億元。此外，公司近年來派息慷慨，此次擬派中期股息3港仙/股，較去年同期增長50%。
羽絨服線上線下保高增長
在業務層面，公司羽絨服業務收入為25.33億，佔收入比重57.1%，同比增長42.9%，繼續保持較高增速。此外，羽絨服業務毛利率同比增加2.3個百分點至52.9%，亦帶動公司整體盈利能力的提升。截至2019財年中期，公司羽絨服業務的零售網點較財年初淨增加533家至5,161家，其中自營網點淨增加294家至1,922家；第三方經銷商經營的網點淨增加239家至3,239家；波司登品牌羽絨服網點淨增加429家至3,872家。線下佈局進一步擴張，為後續業績提升提供有力支撐。
另外值得注意的是，公司線上渠道方面也取得顯著成果，上半財年公司旗下全品牌線上銷售收入達3.05億元，同比增長70.9%，其中羽絨服業務在電商渠道實現營收2.63億，同比增長91.13%，並獲得消費者的普遍認可。
目前公司在今年已推出「米蘭時裝周」、「征服者」、「設計師」等多個系列新品，為品牌形象注入新活力。而根據公司往年的經營表現，公司的產品銷售具有較強的季節性，公司財年下半年(10月至次年3月)為銷售旺季，往年下半年收入可佔到公司全年收入的約70%，下半年利潤佔比則能達到全年的75%左右，成為全年業績的主要增長點，故當前亦是最佳佈局時機。
在二級市場方面，公司11月中旬時創出上市新高4.5港元，隨後受大市情緒影響已回落至60日均線水平附近，但在該均線處能獲得較為強力支撐。現公司前期超賣現象有所緩解，加上近期大市回溫，公司於全年業績期時可上望5港元，跌穿3港元止蝕。