沈建光 京東數字科技首席經濟學家
自年初大爆發的新冠肺炎疫情已成為今年內地經濟的最大黑天鵝。前期強力落實的以居家隔離、封城封路、延期復工、交通停運為代表的一系列防控措施已見成效。
然而，防控措施在隔離病毒、控制疫情的同時，也給經濟運行帶來了副作用，當前企業開工難復工難的問題正越來越突出，廣大中小企業的生存狀況已經引發了全市場的擔憂。本次新冠肺炎疫情對企業的衝擊到底有多大？
逾半小微企最多可撐三個月
筆者注意到近期一些機構基於問卷調查對此進行了分析。清華大學、北京大學對995家中小企業的聯合調研結果顯示，58%的企業預計2020年營業收入下降20%以上，且近30%的企業預計營業收入降幅超過50%；同時，85%的企業賬上現金餘額最多維持3個月。
郵儲銀行對2,200餘家小微企業的問卷調查也顯示，受疫情影響，77%的小微企業業績變差（稍微變差佔39%，明顯變差佔38%），54%的企業表示自有資金難以堅持超過3個月。
這些調查研究為我們掌握疫情對經濟發展運行的衝擊提供了有益參考，但考慮到問卷調查樣本量有限、結果也可能會受調查者主觀情緒影響，且缺少量化的評估，新冠肺炎疫情對企業經營的總體衝擊和行業差異有待更大範圍的分析驗證。
為此，筆者分析了本次疫情對企業經營的影響機制、路徑，基於10,000多家民營企業（2,000多家A股上市公司、近8,000家新三板掛牌企業）近五年的財務數據，全面、客觀評估了新冠肺炎疫情對企業經營帶來的盈利壓力與資金鏈斷裂風險。
筆者着手構建了一個壓力測試評估本次新冠肺炎疫情對內地企業影響。儘管當前疫情各項指標均有好轉之勢，但按照鍾南山院士的評估，本次疫情的峰值仍未到來。按照目前疫情發展的態勢，筆者假定疫情對企業的重大不利影響將持續至4月底才可完全消退，大部分企業近3個月（2月至4月份）無法恢復正常開工。
在樣本選擇方面，筆者考慮到民營企業近年來貢獻了內地50%以上的稅收、60%以上的國內生產總值、70%以上的技術創新成果、80%以上的城鎮勞動力就業、90%以上的企業數量，重要性不言而喻；而其中又以中小企業為主，風險抵禦能力卻顯著弱於國有、集體等企業類型，是本次疫情衝擊的主要對象。因而將考察的企業範圍重點放在民營企業上，共選取樣本企業10,198家，包括全部A股民營上市公司2,273家（可代表大中型企業）、全部新三板民營掛牌企業7,925家（可代表中小型企業），樣本數據為2015年至2019年最新一季的企業財報數據。
核心指標設計方面，為考察疫情衝擊對企業盈利和現金流造成的影響，筆者主要設計了兩個核心指標：盈利壓力評估指標=3個月固定成本/月度平均淨利潤，用於評估盈利壓力，其中固定成本主要包括工資薪酬、折舊攤銷、租賃費、財務費用等；現金支出壓力評估指標=貨幣資金 / 固定現金支出，用於評估資金壓力，其中固定現金支出為固定成本扣除折舊攤銷後的剩餘部分。
停工3個月 民企全年料少賺30%
得出的結果是，疫情對大中型企業（全部A股民營上市公司代表）有一定盈利衝擊，但帶來的資金壓力有限。以2018年年報計算，全部A股上市樣本企業報告期內的平均總資產約為146億元，平均營業收入約為82.5億元，平均淨利潤約為4.04億元，總體以大中型企業為主。
停工狀態下，3個月疫情帶來的固定成本將使全體民營上市公司的年度淨利潤下滑30%（相當於3.82個月的淨利潤）左右；賬面資金則可以維持4.4年的工資、租金、利息等固定現金支出，即便期間有原材料與技術採購、融資到期償還本金等大額現金支出的存在，這一數字也使得現金流有較好的安全邊際，未觀察到因固定成本導致的資金鏈斷裂風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。